公司发行全球存托凭证GDR 如何利空股价

今年又有几家公司宣布拟发行GDR，不明真相的小散和知道真相的大投资者都很激动，他们的述求可完全不同。我们来看看3年前 华泰证券 GDR，了解一下对A股的影响。

$华泰证券(SH601688)$ $乐普医疗(SZ300003)$ $杉杉股份(SH600884)$

2019.6.15日，华泰证券发布GDR发行公告，GDR，全球存托凭证，是公司增发一定数量的A股，然后打为一个包，交由外国券商，以外国货币为单位，向全世界发行。为了保证发得出去，发行价一般要打一个较大的折扣，而且在120天后，可以转回A股卖掉。

华泰证券最终价格为每份GDR 20.50美元，每份代表10股A股股票，按当时6.86元汇率，每股对应人民币为14.06元。

当时（6.14日）A股收盘价19.28元（K线图上分红除权了），GDR等于是打了73折。

GDR发行首日上涨5.96%发行后没几天，恰逢2019年6月A股暴涨行情，券商带头，华泰A股几天大涨到23.3元，GDR也涨到24.37美元，对应A股价16.72元，存在高达40%的利差！

于是很多人开始套利，

方法一：通过一些外国券商，如盈透等，买入GDR，等待120天后转股回国卖掉。

此方法简单，但由于有120天持股期，存在二级市场风险。实际上，正是这只注定要落下的靴子，在6~10月份，华泰证券和券商兄弟们截然相反，走出六亲不认的连绵下跌走势。终于在GDR转股前夕，利差缩减到只有2%。套利者扣除各种摩擦费用（换汇成本、兑换成本、资金成本），没有利润。

方法二：买入GDR的同时，在A股立刻融券做空，完美对冲，扣除120天的双边费用后，大概获得20%的无风险收益！这个无风险收益就很牛逼了！

市场上的聪明人不少，2019.6.15之前，华泰证券长期的融券余额是100多万股，而GDR开市第一天起，融券数量就暴涨，并在GDR转股前夕达到8780万的巨量，120天增长6100%。

2019.10.21日，GDR镰刀们正式回归祖国，当天华泰低开6%并持续至收盘，当天成交47亿元，收出大阴棒。10月24日公司公告，超过50%的GDR转股。

2022年，乐普医疗、杉杉股份、三一重工 等几家A股公告了拟发行GDR，新的镰刀手们已经磨刀霍霍，而这几家公司的走势基本一样，前期连绵下跌，近期大盘和同行强势反弹，它们弱于同行。

总结：

（1）GDR发行，本质上是以外币方式低价增发，对公司和大股东有好处，对小散很不友好。A股增发，不涉及资产收购的，大部分是市场9折，而这个是73折！而且A股增发，大多锁定180天或者更多（1~3年），这个只需要120天！

（2）外国投资者对中国小公司毫无兴趣，它们最后都会第一时间转股卖掉，吃个差价。正如中国投资者，要买外国股票，通常也只看 特斯拉、苹果、辉瑞、美敦力 等大名鼎鼎的公司。

（3）GDR对股价的压制是明显的。在发行之前，到发行中、到转换期，时间也许长达一年，都将压制股价，而且在转股第一天，大概率出现暴跌