4.2机构研究总结和市场消息汇总解读（非专业交易意见仅供参考）（个股信息在最后，充分利用聚典网站文字和图片的搜索功能）
英伟达投资20亿美元与Marvell公司合作研发硅光子技术
英伟达投资20亿美元于Marvell，英伟达公司与Marvell公司将合作研发硅光子技术，Marvell将提供定制XPU；英伟达将提供支持性技术。
硅光子：源杰科技、长光华芯、罗博特科、仕佳光子、光库科技
谷歌 4 月的核心大会是 Google Cloud Next '26（企业云与 AI 大会）时间：2026 年 4 月 22-24 日（美西）
最近有锐度的新技术方向大家关注比较多，我们认为至少要满足几个条件：1）未来 2-3 年产业趋势持续加强；2）有英伟达、谷歌等终端巨头背书；3）远期向上有 3-5 倍股价空间。我们认为，新技术方向在风偏拐点后高弹性和市场空间方面具有强竞争力，具体可以关注：
1）M10：Rubin Ultra Midplane 和 Feynman 架构有望带来 M10 行业巨大弹性 沪电股份/南亚新材
2）OCS：谷歌Cloud Next+IO大会带来OCS交易窗口，TPU V8内存池化和英伟达Dragonfly架构打开OCS空间 腾景科技/德科立/炬光科技等
3）CPO：“光入柜内” NPO/CPO 的新增量依然是最强的弹性逻辑，后续看Lite/Coherent和产业链上游订单、TSMC CPO方案等持续催化 天孚通信/炬光科技/致尚科技等
美加墨世界杯赛程出炉
美加墨世界杯赛程出炉，揭幕战将于6月12日3点举行。
体育：金陵体育、舒华体育、共创草坪
美股存储板块全线上涨
美股存储板块全线上涨，西部数据涨10.07%，闪迪涨9.03%，美光科技涨8.88%，希捷科技涨8.00%。消息上，继此前宣布停产薄型小尺寸封装相关产品后，3月31日，存储芯片大厂铠侠（Kioxia）发布最新停产通知。
存储芯片：德明利、普冉股份、佰维存储、香农芯创
马斯克：FSD 14.3版本预计将于本周末向大众发布
马斯克在社交平台发布消息，FSD 14.3版本现已在特斯拉员工中进行测试，预计本周末将向大众广泛发布。
特斯拉自动驾驶：宜通世纪、中海达
SpaceX公司已秘密提交IPO文件
马斯克的太空探索技术公司（SpaceX）已秘密提交首次公开募股申请（IPO）。此次申请使其有望在6月份挂牌上市。
SpaceX：再升科技、西部材料
永鼎股份涨停点评：“光通信+超导”双轮驱动发展，光纤扩产贡献弹性利润
事件：公司股价今日涨停，近期我们持续推荐，并持续作为3月和4月的金股。我们认为公司光芯片产能持续扩张并逐步锁定下游大客户；光棒光纤受益于本轮价格上涨并扩充产能；超导带材性能保持国内领先、26-27年需求增长有望带动盈利快速增长。公司产业链布局完善，后续有望在客户侧形成产品组合销售，增强客户黏性。
子公司鼎芯光电全面布局EML、CW光源等光芯片产品，并采用IDM模式，目前CW光源已有明确的客户并签署保供协议，预计今年放量出货，公司加大客户拓展力度，后续有望获得大客户订单，明年出货量有望大幅提升。此外，鼎芯光电紧跟客户需求，持续进行扩产，预计26年产能有望翻倍，27年产能亦有望再次翻倍。
光纤价格持续上涨，运营商近期频繁流标亦反映行业需求旺盛，公司积极扩产，预计2026底光棒产能扩产到950万吨，光纤产能扩产到3600万芯公里，聚焦高价值产品，有望贡献弹性利润。公司布局空芯光纤项目研发，后续有望批量出货。此外，公司亦布局MPO光纤跳线产品，并在安徽六安自建产线，后续有望实现规模出货。
此外，子公司东部超导前瞻布局高温超导带材，并采用国内独有的IBAD+MOCVD技术路线，产品性能优异，可用于可控核聚变战略方向，公司是国内为数不多可以量产的超导带材公司，近期计划扩产5万公里，满足下游需求的快速增长。
公司产业链布局完善，光芯片依托产品自研有望持续取得客户订单，布局的高温超导带材有望受益于可控核聚变的高速发展。此外，公司紧跟行业发展趋势扩充光纤光缆产能，有望贡献弹性利润，我们认为公司未来成长空间广阔，建议投资者持续关注。
纳斯达克发布新规，SpaceX有望上市后一个月内被纳入100指数
事件
3月31日，纳斯达克完成100指数的规则调整，批准引入“快速纳入”机制，旨在解决新上市大型企业纳入指数滞后的问题。
过去，上述公司需等待数月才能通过再平衡加入纳斯达克100指数，导致被动基金跟踪滞后。
而5月1日起，新规则允许新上市公司最快只需15个交易日就能跻身纳斯达克100指数，只需提前5个交易日公告。
分析
此次调整旨在为后续SpaceX等大规模IPO做准备。据报道，SpaceX计划6月前将以1.75万亿美元的估值募集750+亿美元资金，很可能是历史上规模最大的IPO。
若按市场预期的估值上市，公司规模将轻松进入指数前列。新规则意味着在IPO后一个月内，SpaceX就有望纳入100指数，形成长期的被动资金流入，改善流动性，并且能拓宽国际融资渠道。
SpaceX通过IPO筹集的资金将用于太空数据中心、卫星互联网、可回收火箭等项目，朝＞100GW/年的太空算力部署目标迈进。
投资建议
【太空光伏】板块重点看五个票：迈为、奥特维、晶科、福斯特、聚和
1）先找设备的底迈为（700亿，近期半导体订单上修）、奥特维（200亿）
2）再看新一轮弹性，主辅材可持续性更强，福斯特（主业上修，CPI薄膜弹性大）、聚和材料（Musk专门提光刻掩膜，关注潜在Blank Mask供应机会）、晶科能源（地面王炸）。
医药板块市场点评：
4月1日，医药板块A+H股同步大涨，医药生物指数收涨4.37%，制药指数收涨+4.00%；恒生生物科技指数(HSBIO)收涨+6.78%。25年9月以来创新药持续调整处于历史相对低位，26年3月以来板块出现显著企稳上行趋势。通胀担忧降后资金持续回流至高成长板块+创新药政策与产业利好持续落地，看好板块估值持续修复。
政策端，
2026政府工作报告首次明确将生物医药定义为新兴支柱产业，并提出“加快发展商业健康险、推动创新药高质量发展”，创新药支付端瓶颈有望突破；此外十五五规划将创新药纳入重点支持的三大方向之一。国家层面长期护理保险制度实施方案发布，三年内加快建立长护险制度。《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》自2026年5月1日起施行，明确细胞/基因治疗等前沿技术的全流程监管框架。
太阳产业端，
出海侧，26Q1我国出海BD总包已超过600亿美元，接近25年全年的一半，BD交易呈现早期化、平台化、交易金额提升特征。26年以来大额BD密集落地，包括信达、前沿、石药、中生等重磅合作，印证国产创新药研发实力与商业潜力。
临床侧，展望Q2，AACR、ELCC、ASCO、EHA等大会优异数据有望成为创新药企业股价的重磅催化剂。
业绩侧，多家公司业绩提速，如恒瑞25年收入316亿元（+13%）、百济神州25年收入382亿元（+40%）、信达25年收入130亿元+38%(产品收入119亿+47%)等，叠加多家头部企业26年盈利目标，过往股价与产业趋势背离有望在业绩催化下持续收敛。
投资建议：结合临床价值为导向、以患者为中心的药物研发，把握“研发进展，商业化放量、国际化/license out ”三方面。
A股标的：1）创新药龙头：恒瑞医药，百济神州，华东医药，科伦药业，百利天恒等； 2）转型创新：通化东宝，亿帆医药，甘李药业，康辰药业，康弘药业，西藏药业，长春高新，恩华药业，上海莱士，京新药业，特宝生物等；3）Biotech：首药控股，贝达药业，迪哲医药，泽璟制药，智翔金泰，汇宇制药等。
港股标的：1）创新药龙头：百济神州，信达生物，康方生物，科伦博泰生物等；2）转型创新：三生制药，先声药业，康哲药业等；3）Biotech：和黄医药，亚盛医药，云顶新耀，君实生物，康诺亚，诺诚健华，基石药业，荣昌生物，再鼎医药，科济药业等。
为何江顺科技持续领涨商业航天？逻辑很简单，自上而下的最优选偷笑【国金机械】
火箭→发动机→3D打印→DED
自上而下看好火箭：
火箭链边际变化将在4-6月份最大，力箭二号成功只是开始，天龙三(4.3号发)的成功预示着民营企业运载能力质的提升，蓝箭的可回收将是情绪的高潮。
火箭端看好发动机(通胀明确)
一台发动机价值量500w左右，一个火箭发动机成本占比50%以上，参考Space X的星舰33个发动机，我国未来发动机数量提升必然趋势。
礼物发动机看好3D打印(渗透率提升)
3D天然优势（降本、降重、一体化）渗透率提升亦是必然。
3D打印看好DED技术
参考NASA的打印方案，海外火箭DED技术路线趋势明确，DED方案多种材料打印，效率高（刚刚发布DED深度，欢迎交流）。
礼物重视call江顺科技（卡位DED路线稀缺标的），看好成为二波火箭龙头！
千亿减肥市场产业链最强标的【诚达药业】
减重市场巨大潜力已被商业化充分验证
替尔泊肽上市后迅速放量，25年销售额达365亿美元，超越K药成为全球新“药王”。
替尔泊肽+司美格鲁肽合计销售额超700亿美元。
全球GLP-1减重市场预期达到2千亿美元量级，赛道天花板极高。
服剂型将引爆指数级增长
服GLP-1（小分子/肽类）无需注射、无需冷链，契合长期体重管理需求，有望带来渗透率的重大突破。
参考口服司美第二周处方量超过2w，环比增速370%，是药王替尔泊肽的2倍，口服剂型放量更陡峭、峰值天花板更高服减肥最强选手O药头对头打败口服司美、且没有饮食限制，直击口服司美痛点，减肥效果更好、依从性更高，4月即将获批上市，届时将带动减肥市场指数级增长，市场预期销售峰值超500亿美元
其他在研口服小分子（Aleniglipron/硕迪，HRS-7535/恒瑞等）进入研发后期，预期未来3-5年持续进入市场，未来口服减肥整体市场有望冲击千亿美元规模
重视确定性极高的供应链机会
类比上一个大单品新冠P药给上游CDMO企业带来的订单增速，持续性更强、销售天花板更高的减肥药将给上游企业带来更显著的业绩拉动效应
礼来吸取替尔泊肽供应不足问题，已启动O药中间体的大量备货，季度需求增速超预期
诚达药业作为产业链最强标的深度受益
公司O药订单明确落地、放量交付，关键中间体片段已稳定出货，单个片段订单需求持续高速增长+预期供应至少4-5个关键片段=O药中间体业务市场份额绝对龙头地位。
头部MNC礼来验证的质量体系、稳定的规模化供应验证其行业龙头地位，成为口服减肥市场产业链深度受益的最强标的
参考P药产业链，终端1000亿美元销售对应1000亿RMB API需求，其中20-40%中间体外采需求，带来200-400亿RMB市场需求，诚达作为龙头企业将深度受益
涛涛车业点评-0401
今日因公司大涨，不少博弈资金来问一季报，现就基本面和更新如下：
1、我们预计一季度高尔夫球车出货1.2万台，同比翻倍+，环比基本持平，说明景气度真的好。
但考虑汇兑等压力，我们给予26Q1 1.7-1.8亿利润盈利预测，若成本管控优秀，或有一定概率超预期。
2、但我们认为今天上涨跟业绩无关，核心还是要看长：
一、出海的可选消费被市场交易成了战争受损品种，前期跌幅大。而对消费者来说，涛涛的电动高尔夫球车某种意义是消费降级，更是在北美对高价二手车的平替。
今天的暴力反弹则是对战争降级的反应，跟业绩无关。
二、大方向：还是北美20万辆天花板不仅可信度高还能被打破，中部放量+球场放量都是前瞻信号。
同时，在市场都不看机器人之后，看好其机器人在北美的稀缺布局，当前时点重点推荐，另外俩春风、隆鑫也是。
持续推荐光纤板块！
近期长飞、亨通、中天、永鼎等交流来看，对需求都很乐观，认为价格还会继续涨。
厂家偏好现货现价出货，而不是锁长单，因为预计价格还会继续上涨。
今明两年盈利预测普遍要进一步上修，大家对明年的预期也乐观。
考虑交付与结算周期，多数公司二季度开始明显兑现业绩。
然后将开启至少四个季度的业绩高增，目前估值都不高。
从 2 月的出口数据来看，预计国内每月光纤产出的 80% 已经出口，完全不愁卖。
显然也不可能大比例是无人机，大家也不用太纠结运营商，何况运营商价格不用悲观。
从市场交流来看，板块仓位其实并不高，横向比较挺有吸引力。
继续坚定推荐：龙头【长飞、亨通、中天】。
弹性标的【杭电：400-500 吨棒，几乎只生产 657 光纤，弹性大】。
【永鼎：现有 450 吨棒，年底增至 950 吨，跻身国内光棒有效产能 top5，目前几乎只生产 657A2 光纤，弹性大，CW 光源不能刻板印象，很有潜力，超导已爆发】。
【通鼎：预计光棒产能 5-6 月恢复，大比例切向 657】。
4月迎来密集催化剂！看好创新药+创新药产业链
【核心观点】
当前医药总体仍在左侧。4月医药两大核心板块创新药和创新药产业链进入催化剂较多阶段，两大板块产业向上趋势确定，随着前期调整具备较强弹性。创新药方面，4月创新药行业大会（AACR、ASCO等）有望形成正面催化，复盘过去几年行业大会都会催化创新药行情。创新药产业链核心催化剂是业绩，一季报可以验证今年的订单和业绩节奏。
【重点推荐】
创新药产业趋势持续向好
尽管创新药板块前期总体在调整，但中国创新药的全球竞争力持续加强、出海持续落地、商业化盈利兑现的产业逻辑不变。4月创新药行业大会（AACR、ASCO）有望形成正面催化。创新药可重点关注：1）创新药管线具备估值弹性的Biopharma和Biotech，包括信达生物、康方生物、科伦博泰、荣昌生物、百济神州、百利天恒、中国生物制药、迪哲医药、映恩生物、泽璟制药等。2）Pharma类资产，具备现金流及安全边际，创新药管线带来估值弹性，包括恒瑞医药、科伦药业、三生制药、石药集团、海思科等。3）中小市值弹性标的，包括益方生物、君实生物、康诺亚、乐普生物、劲方医药、维立志博、苑东生物等
创新药产业链订单、业绩表现强劲
CXO和上游预计今年基本面将进一步向好，CRO全面复苏、CDMO业绩维持较快增长，当前具备估值性价比，当前年报一季报业绩和订单有较多亮点，26年指引强劲，例如近期药明系、凯莱英、昭衍新药、泰格医药等。可关注：出口条线药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英等；内需条线昭衍新药、益诺思、美迪西、泰格医药等；生科上游皓元医药、百普赛斯、百奥赛图等
重点标的再更新【东北计算机】
继续提示PCB上游材料26年核心看铜箔+添加剂，二代布确定性增强，添加剂的预期差还在继续演绎，继续关注【德福科技、凌玮科技、联瑞新材、瑞丰高材、宏和科技】
远东股份： 近日近期送样结果加速⬆️，头部N公司积极接洽，受益于光纤持续涨价，全年光纤保底利润在4e，主业+光纤300e是安全边际，中长线看1000e；
延江股份（甬强科技）： M9Q测试顺利
唯科科技： 调整充分，主业3.6-4e，看好公司MPO插芯业务布局，静待4月份测试结果，想象空间大，坚定看300e；
自动化组装设备&检测设备，行业刚刚起步，大厂加剧竞争时代的核心需求环节，继续关注【博众精工、狮头股份（利珀科技）】
强烈推荐【泰恩康】，仅15X的超级大单品创新药！
（1）主业困境反转，两性健康，和胃整肠丸国产化，眼科用药（老花眼今年获批）确定性增量，股权激励2027年8亿利润，当前仅15X。
（2）大单品儿童CKBA乳膏白癜风二期临床正在入组，大概率二期附条件上市。国内700万患者，无药可治，按1.5万治疗费用，1000亿市场，保守10%渗透率100亿峰值，3ps贡献300市值增量，2-3倍赔率，建议按手买入。
巨人网络：景气态势有望持续超预期，股价调整到位带来布局良机，把握买入机会！ 【东吴传媒互联网 张良卫团队】
《超自然》运营稳健，业绩弹性强。借助代言人营销、IP联动及密集的内容更新（新赛季、新角色、新皮肤），游戏DAU与流水有望持续提升；同时，Q2海外扩张有望提速，逐步打开全球化增量空间。
稀缺品类与AI创新支撑估值溢价。该产品精准卡位暂无竞品的微恐休闲“搜打撤”赛道。通过持续的副玩法迭代、完善的社区生态以及AI原生玩法的引入，进一步深化了大DAU长线运营潜力，有望为公司贡献长期高利润并提升整体估值。
公司爆款经验成熟，新品储备丰富。公司深耕休闲赛道，已积累丰富的大DAU及出海运营经验。随着《名将杀》等新游推进以及《五千年》等创新产品储备的释放，其品类突破能力将持续得到验证，当前估值具备吸引力。
阳光诺和更新推荐：国内临床CXO+创新药双加持，估值低，赔率极大，当前位置强烈推荐
BD授权事件更新：
公司与信立泰于近期就共同开发STC007达成合作，信立泰获得STC007的原料药及制剂相关知识产权、许可技术于中国市场所有瘙痒适应症的独家许可权益，公司将获得首付款及研发里程碑款总金额最高不超过12,500万元，如该产品获批上市销售，且产品净销售额首次达到协议约定数额，公司将获得销售里程碑款累计最高不超过72,500万元，同时获得按一定比例支付的销售提成。
STC007注射液梳理：
STC007通过特异性结合并激活外周神经系统KOR受体，实现强效镇痛与止痒作用，该药物经分子设计具备强亲水性，难以透过血脑屏障，可完全规避传统中枢阿片类药物（μ受体激动剂）常见的呼吸抑制、便秘、成瘾性等严重不良反应，同时兼具起效快、作用持久、安全性与耐受性优异的特点，目前手术后镇痛III期临床正按既定计划有序推进，尿毒症瘙痒处于II期临床。
公司近期BD梳理：
1、 公司与乐旷惠霖于2025年7月就共同开发STC007（镇痛适应症）达成合作，合同里程碑付款累计总金额为2亿元（含税）；
2、 公司与星浩控股于2025年12月就共同开发STC008（靶点GHSR-1a，晚期实体瘤的肿瘤恶液质，临床Ⅰ期）达成合作，公司将获得人民币5,000万元首付款及后续里程碑付款，累计总金额为5亿元（含税），以及销售净额（不含税）8%的销售分成。
公司聚焦肿瘤恶病质、尿毒症瘙痒等真实世界临床难题，同步精准卡位PDC、siRNA、AOC、Invivo CAR-T、新型纳米偶联药物及精准纳米递送技术、创新动保等前沿赛道，在研STC007针对中重度瘙痒处于II期临床，手术后镇痛处于III期临床；STC008针对肿瘤恶液质适应症处于I期临床；与艺妙神州合作研发的ZM001（CD19 CAR-T）针对中重度SLE处于I期临床。此外，公司小核酸药物稳步推进，ABA001用于长效降压，ABY001用于长效减脂增肌。
生命科学上游及CXO更新：海外降息预期回升，国内融资改善，持续看好需求全面复苏
国内市场随着创新药BD热潮下，下游需求逐渐回暖。根据医苑观畴微信公众号统计，中国创新药企业资金来源中股权融资的占比从2020-2021的80%-90%降低至2024-2025的25%-40%左右，BD交易的金额占比提升到接近40%，此外，3月27日国家药监局在中关村论坛发布，2026年一季度中国创新药对外授权（BD出海）总额超600亿美元，约等于2025年全年1357亿美元的一半。
CDMO：持续看好中国供应链尤其是小分子全球比较优势。一方面，过去几年地缘扰动不改中国企业尤其是小分子CDMO份额持续提升，全球比较优势下愈发明显（部分海外客户反馈订单从印度重新转回国内+近期礼来计划未来10年投资30亿美金在华扩建产能）；另一方面，中东地缘冲突推动能源成本上升，而中国能源供应相对稳定，若中东冲突持续拉长超预期，或有望复制疫情期间部分订单回流中国。
临床前及临床CRO：创新药BD热潮下，中国创新药企业资金投入来源中首付款占比逐渐提高，股权融资占比持续下降，25年融资端已呈现结构性改善，展望26年，一方面我们预计国内融资有望进一步复苏，目前港股IPO排队的医药公司约100+家，25年成功上市的约30+家，另一方面随着25年高景气早研需求逐渐往后传导，我们持续看好26年临床前及临床CRO量价齐升。
科研服务及上游：受汇率及减值等多因素扰动，25Q4业绩不及预期致近期板块股价有所调整，但展望26年，随着国内融资持续恢复，我们认为早研需求持续性强，而海外市场国内企业有望持续抢占份额，预计头部试剂公司如百普赛斯、皓元医药、毕得医药等26年收入有望保持20%+增长，当前板块估值我们认为已相对合理
综上我们建议重点关注①CXO龙头：药明康德、凯莱英、药明生物、药明合联等②临床前及临床CRO环节：泰格医药、昭衍新药、益诺思、美迪西、诺思格、普蕊斯等③科研服务及上游领域估值相对合理的百普赛斯、皓元医药、毕得医药、昊帆生物等
【中泰机械】恒勃股份重点更新：机器人+机车双轮驱动
灵巧手核心零部件 sleeve 定型+确认报价，数量较此前增加。V3推出在即，公司海外产能已就绪有望迎来量价齐升。身体关节件持续推进中，公司将是V3版本独家供应商。依托定制化材料配方与高精密加工能力，该peek产品盈利能力强，毛利率中枢可观。其余部件如 slider 等稳步推进，后续asp增量有望大幅提升。
张雪机车820RR空滤器独家供应商。日前张雪机车于国际赛事以压倒性优势豪取两连胜，公司作为夺冠赛车820RR-RS空滤器及进气系统独家供应商，为其动力系统提供稳定输出。张雪机车核心自研动力系统超30%价值量，ASP超9k，其中恒勃股份配套产品价值量超1k。目前张雪机车全球份额仅0.04%，2025年全球销量约6000万台，对应张雪机车仅2.5万台份额。伴随本次国际赛车突出成绩，公司有望充分受益张雪机车未来市场份额提升，迎来业绩高增。
近期重点推荐协鑫能科低碳时代，重视能源服务高增潜力
“能源资产+能源服务”双轮驱动,其中热电联产收益底盘稳固，装机结构向新能源、抽蓄等低碳方向转型。能源服务业务受益双碳发展战略有望加速发展，成为公司主要业绩增长环节之一。
能源资产：基本涵盖全类型发电资产，截至9M25可再生能源装机占发电总装机的比例达57.4%。近年来燃料成本下行带动公司热电联产主业毛利率回升。公司下游客户主要位于经济发达地区，经营稳定性强，保障能源资产收益底盘。公司积极开发大储、户用光伏并投资建设抽水蓄能，未来发展空间广阔。
能源服务：“十五五”时期国家全面实施碳排放总量和强度双控制度，公司能源服务业务中虚拟电厂、零碳园区及能源交易业务等迎来快速发展机遇。公司发展相关业务有诸多优势：一、起步早，十三五期间业务已有布局。二、品牌化扩张：公司打造“鑫零碳”品牌为核心，为客户提供一体化能源减碳解决方案，目前已形成多个可复制、可推广的零碳园区解决方案。三、科技赋能：2025年，零碳园区业务打造"聚星AIVP"平台，增强各类资源调配能力；能源交易业务与蚂蚁数科合资成立“蚂蚁鑫能”，优化电力交易策略并拓展至"电-碳-证"全品类能源服务。2024年公司能源服务营收11.94亿元，毛利率高达59%。目前高毛利业务处于高速发展阶段，将带动公司业绩快速成长！
给予“买入”评级。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为9.34、12.51、15.36亿元，EPS分别为0.58、0.77、0.95元/股。给予公司2026EEPS32倍PE，合理市值水平为400亿元，较当前市值有40%空间。
【中泰商社】春假叠加清明，酒店旅游板块大涨
4月1日，酒店旅游板块大涨，核心公司锦江酒店、首旅酒店、九华旅游午盘都获得5%以上涨幅。
根据澎湃新闻，截至2026年3月30日，据不完全统计，全国已有浙江、江苏、安徽、四川等十余个省份、76 个地方明确了今年春假的具体时间安排。各地根据自身情况，通过与清明、五一、周末等时间衔接，将假期延长为 4-8 天的“小长假”。
我们的观点此前已持续输出，26年政府工作报告中已明确“推广中小学春秋假”，我们也看到两会后各地发力落实。
根据杭州发布公众号，长三角铁路春游运输方案已于近日出台，2026年春游运输自3月20日起至4月20日止，合计32天，包含4个双休日和“清明”小长假。期间，长三角铁路预计发送旅客9100万人次，日均发送旅客285万人次，创历年春游运输旅客发送量新高。
相关标的：
酒店：锦江酒店、首旅酒店、君庭酒店等
旅游：九华旅游、陕西旅游、丽江股份、三峡旅游、黄山旅游、峨眉山、天目湖、长白山、宋城演艺、众信旅游等
免税：中国中免、珠免集团等
继续坚定强call游戏底部反弹
前期我们不断提示强call游戏，今日整个游戏板块有明显表现，当前游戏核心公司估值仍然位于13-15倍PE区间，仍处于历史低位，继续重申看好。
标的方面建议关注：
世纪华通：1q业绩预计强势，进入2q月流水或将突破5e美金量级，将持续带动业绩强进增长。
恺英网络：《EVE》4/10发布在即，艺术家角色Swan亮相，《Soon》引擎即将推出新版本。
巨人网络：《超自然》新员工【月】，艾伦新时装【星渊法则】及新怪物【嫦娥/玉兔】上线，怪物农场玩法焕新，新玩法储备中。
完美世界：《异环》4月23日国内公测在及，近期新PV有望释放。
顺网科技：过往持续建议长期关注标的，受益AI+PC双趋势。
三七互娱：黑死病slg流水持续爬升，近期或攒素材过程中，关注后续投放趋势。
此外，建议关注吉比特，神州泰岳，盛天网络等，港股方面建议关注百奥家庭互动，腾讯，心动，哔哩哔哩等。
开山股份重点推荐
核心逻辑：公司是北美缺点核心受益标的，公司在北美拥有约100MW已开发和待开发的地热资产组合，已经200~500MW增强型地热资源，另外在SMR核小堆领域积极探索其膨胀发电机系列产品新领域应用。开山近年来全球化战力成效凸显，海外营收占比超50%，同时公司重视技术研发、产品定位高端，过去十年时间已完成0到1的积淀以及布局，2025年以来公司业务呈现多点开花的局面，前期的技术和产品的积累相继落地进入业绩兑现期。
地热业务逻辑理顺进入发展快车道：开山独立研发全球首创的螺杆膨胀发电机技术正在颠覆整个地热发电行业，相较于Ormat的轴流ORC技术以及日本的蒸汽轮机技术，开山的技术具有发电效率更高、资源的利用效率更高、灵活性更强、成本投入更低等优势，在过去7-8年的时间走过了0到1的过程，业务发展进入了快车道。我们认为未来开山将引领全球地热能的开发和发展，该行业的竞争格局非常好，全球也就4-5家企业在做，而开山目前的竞争优势非常强，远期假设开山能够做50%的市场份额，每年1GW的装机量，大概20亿美金，对应140亿元收入，15%净利率，20亿利润。
磁悬浮压缩机/无油螺杆压缩机加速突破及国产替代：公司近年在磁悬浮鼓风机/真空泵/压缩机、无油螺杆空气压缩机、氢压缩机等高端领域取得突破，AIDC磁悬浮压缩机及无油螺杆压缩机市场规模超百亿级，且主要市场份额被海外龙头阿特拉斯、江森自控等所掌控，国产替代空间巨大。2025年公司压缩机海外营收占压缩机板块收入比例约45%，未来随着公司海外布局进一步完善，产品结构不断高端化，压缩机板块毛利率有望持续提升。
积极探索螺杆膨胀发动机在SMR（核小堆）领域应用，与美国公司DeepFission（SMR核小堆初创公司）合作。SMR作为新一代核裂变反应堆是为快速增长的数据中心和AI能源需求提供重要补充的供能模式，美国已掀起SMR的投资热潮。根据美国能源部预测，2050年全球核能装机需达当前三倍（从4亿千瓦增至超10亿千瓦），其SMR小堆将占新增容量的三分之一，发展空间约3亿千瓦，对应发电设备总投资额约5000亿美金。预计2025-2030年为SMR商业示范期，2030-2040年为商业化期，未来十年将迎来包括微型反应堆在内的小型反应堆发展机遇。
会稽山：利润率提升兑现愈加清晰，继续重点推荐
毛利率稳步提升中：2025年中高档黄酒/普通酒及其他酒毛利率分别同比+5.8/+7.6pct，Q4毛利率提升至60%+，主要系产品结构提升（渠道反馈Q4高档产品出货较多、礼品属性产品自然动销好）+提价等。我们此前强调1743、兰亭是公司利润贡献核心产品，战略单品放量+高档产品自然动销提速，毛利率持续提升。
公司成长抓手多，利润空间打开，改革效果持续验证。
一、高端：东风、兰亭荣记、云集超高端立品牌、圈层培育，可贡献一定收入；兰亭招商推进，省内认知好、省外山东等地招商表现较好，在利润驱动+产品认知提升下招商吸引力仍佳。
二、1743及其他中高档产品：1743终端覆盖率约40%，省内从绍辐射至杭、甬区域，省外沪、鲁等地加速布局；且渠道反馈品牌氛围提升后中高档产品自然动销增长明显、Q4送礼场景提升！
三、气泡酒：26年锚定2亿目标，糖酒会发布新品，线上渠道公司一直具备优势、今年线下铺货预计亦有看点、如四川区域。
整体来看，战略单品26年内部目标积极，毛利率在产品结构下持续提升，考虑到收入规模提升后费用投放力度相对稳定、税率优惠，利润率提升确定性极高！利润打开后公司在市场&渠道&产品方面可做得事情更多，改革进入了验证阶段、企业积极性释放带来的增长潜力会持续超预期。
继续重点推荐，欢迎交流~
继续推荐底部位置、景气上行的船舶海工
长周期逻辑确定，1-2月新单翻倍。船舶老龄化+环保政策趋严带动的更新周期是更新周期向上的核心驱动，VLCC经济寿命一般在20-25年，目前15年以上船龄占比近半。从供需因素看，此前油运周期已经启动，油运运价中枢大幅上涨，年初至今VLCCTC为14.1万美元/天，显著高于历史极值（6.5万美元/天），而地缘冲突成为本轮运价周期放大器。船东盈利改善有望加速老旧船更新，今年1-2月全球船舶订单翻倍增长，油轮增幅尤为明显。
看好油运→订单→船价的传导。相较于新船价格高位震荡，油船价格指数从25年底便持续稳步上涨，同时，二手船价持续上行，目前5年期的二手VLCC价格（约1.3亿美元/艘）已高于新船报价（约1.2亿美元/艘）形成倒挂。在船厂产能被其他船型占用的供给紧缺情况下，看好油运涨价→油船订单→船价上行的传导链条。
继续重点推荐：长周期上行，短期收益边际数据改善明显，业绩确定&低估值。
中国动力：低速机格局好、产能弹性较高；新管理层就位少数股东权益解决有望加快；燃机+柴发增量。若27年少数股东权益收回PE仅10X左右
中国船舶：在手订单5000亿左右，订单/市值>2较为低估，关注后续高质量接单；Q1业绩有望高增；对应26年PE14X。
ST松发；三期产能正在建设年底投产，新产能弹性释放&民营船厂盈利能力提升；
中集集团：海工景气向上，切入油轮市场，近期中集来福士新接欧洲船东4艘VLCC；26年PE15X。
中集安瑞科：LNG船订单饱满，绿色甲醇、商业航天装备等新业务持续突破；26年PE13X。
协鑫科技：颗粒硅技术降本跨越周期，海外产能+钙钛矿+太空光伏创造未来
公司25H2亏损10.92亿元，环比显著减亏。减亏的主要原因系颗粒硅成本下降、销售均价提升。2025Q1-Q4公司颗粒硅现金成本由27.07元/kg下降至24.03元/kg，成本降幅接近10%；销售价格由35.71元/kg提升至48.49元/kg，销售价格上涨接近35%。
全年维度上，公司亏损约29亿，其中硅料业务毛利率约10%，硅料板块亏损仅3亿元左右，主要亏损来自资产及应收账款减值、电站业务。2025年公司颗粒硅市占率达到22.89%同比提升3.8pct；展望2026年，公司有望继续提升市占率，并且在规模化、新技术作用下推动颗粒硅成本下降。
新兴增量方面，公司具备三大看点，分别为：1）海外颗粒硅扩产（合资方式满足优势地区客户需求）；2）协鑫光电IPO钙钛矿扩产（具备北美扩产可能性）；3）钙钛矿太空光伏应用（预计2026年内取得突破）。
总体而言，协鑫科技布局低成本颗粒硅方案超过10年具备强大技术壁垒，全市场具备稀缺性；同时布局新一代钙钛矿电池技术。硅料、电池两大环节都具备海外扩产计划，有望受益于海外光伏需求爆发，持续推荐！
猛call万邦德：创新药大涨，拥抱β，逻辑强硬，石杉碱甲控释片潜在数百亿级大单品，预期差依旧大。
创新药管线估值570亿（当前市值200亿），神经及罕见病稀缺标的，3倍空间。
两个核心逻辑：1）全球口服老年痴呆药市场空白，石杉碱甲控释预计填补全球空白，有望独占市场，目前已在注册三期，高度确定性，数百亿销售级别大单品未充分定价；2）海外罕见病领域是诞生10倍股最多的领域，万邦德已经手握5项FDA孤儿药认定，高壁垒+高成长。
石杉碱甲控释片治疗AD入选国家重大专项，有望加速成为一线用药：石杉碱甲正处于关键注册III期临床，入组进展持续加速，1月底100例患者。我们认为，石杉碱甲控释片有望成为AD治疗一线药物，按年化费用1万元计算，仅考虑国内市场潜在销售峰值即有望达到130亿元，海外市场空间更为广阔。
手握5项美国FDA孤儿药认定，海外市场大：公司在罕见病领域，构建了层次清晰、路径明确的研发管线，截至25年10月，公司累计获得5项FDA孤儿药认定（含1项罕见儿科疾病用药认定），覆盖重症肌无力、新生儿缺血缺氧性脑病、天疱疮等多个神经系统及自身免疫性罕见病领域。今年有望将多个项目推向美国三期，潜在BD价值大。
盈利预测与投资评级：公司已经跨越了早期研发的风险阶段，当前正处于管线价值兑现的前夜，但市场预期差大。合理估值，石杉碱甲估值390亿（130亿峰值X3倍PS），罕见病产品打包180亿估值，公司创新药管线估值570亿，从自身α角度看，万邦德是当前极具估值弹性和爆发潜力的稀缺标的。
【法拉电子】持续推荐全球薄膜电容龙头，重视产业地位溢价
1、全球龙头，护城河深厚
法拉电子深耕薄膜电容50余年，是国内极少数具备车规级+工业级双认证的厂商，技术代差领先同行（毛利率高于行业10-15pct）。全球高端市场呈寡头格局（法拉+日系），公司全球市占率超20%+，细分领域优势显著——光储市占率约70%，新能源车约35%，护城河极深。
2、主业稳健，产能有序释放
近5年收入利润CAGR约15-20%，增长扎实可预期。CAPEX计划清晰：新能源车持续扩产，同时新增工控电源、特高压产线，均有明确客户意向订单支撑，产能释放与下游需求节奏匹配，业绩兑现确定性较强。
3、AIDC新市场，估值性价比突出
固态变压器(SST)等新技术大概率采用薄膜电容，响应速度、耐高压、定制化要求极高，公司凭借产业地位占据卡位优势。年报首次提及数据中心方向，客户覆盖ABB、施耐德、伊顿、阳光电源、台达等电源龙头。预计2026年利润14-15亿，对应当前不到20xPE，安全边际充足。
联环药业600513推荐
公司核心看点聚焦于1类降糖新药LH-1801（SGLT-2抑制剂），主打糖心共治差异化赛道，精准切入国内糖尿病合并高血压的未满足临床刚需，打破传统降糖药单一疗效局限，是公司从仿制药企业向创新药转型的核心标杆品种，有望驱动业绩实现根本性反转。
LH-1801具备显著临床优势，相较于同类达格列净，其降压效果更突出，可实现降糖+降压双重达标，完美适配超8700万糖心共病患者群体；同时公司自有美阿沙坦钾等降压品种，可实现内分泌+心血管渠道协同推广，渠道壁垒与产品协同性领先国产同类在研品种，叠加III期临床52周随访已完成，2026年Q1即将揭盲，年内有望提交NDA，上市进度处于国产第一梯队，催化节点明确。
二、糖心共治市场空间测算
国内SGLT-2抑制剂市场处于高速增长期，2025年整体市场规模约94亿元，2030年有望突破280亿元；其中糖心共治细分赛道占比超65%，2030年市场空间将达170-200亿元，为LH-1801提供广阔放量基础。
公司仿制药业务基本盘稳固，爱普列特、依巴斯汀等核心品种稳定贡献现金流，美阿沙坦钾、尼可地尔过评进一步丰富管线；虽前期受集采、研发高投入影响短期业绩承压，但随着创新药管线落地，研发投入逐步兑现，业绩弹性十足。
从估值来看，当前估值仅反映仿制药基本面，未充分定价LH-1801的糖心共治创新价值，若新药顺利落地，估值有望迎来修复，具备较高的投资性价比。
重视4月6F二轮涨价行情-20260401
极限库存水平
目前行业库存仅6-7k吨（1周库存水平），处于历史极限低位。
散单价格触底
3月6F散单价格仅10万，小厂接货价格9-10万，目前二三线厂6F成本9万出头（碳酸锂15万），已经基本不赚钱，小厂挺价意愿强烈。
需求：订单排产持续向上
订单端：3月最新一周终端数据环比持续向上，考虑4月底北京车展，新车型陆续发布，订单有望持续向上。
排产：我们预计头部电池厂Q2排产环比Q1提升20%，5月排产超90GWh。
6F价格有望开启二轮涨价，重视
我们预计4月中下旬6F散单价格有望向上，重点关注当前估值仅10X出头的6F核心标的：【天赐】、【天际】、【多氟多】
东威科技继续坚定推荐20260401：看450-500亿元
核心看点：
1、利润飞速释放：pcb板块明年有望贡献12亿元利润，当下开始快速释放利润。公司26年的利润释放节奏基本就是去年大族数控的节奏。26年的利润对标大族25年，27年利润对标大族26年。
2、订单交付节奏：公司与大族等公司典型差异为：大族主导产品相对标准化，确收节奏较快；东威从接单到生产需6-9个月，安装调试+试生产稳定需2-3个月，确收节奏较慢。因此东威订单确收节奏晚于大族等公司。
其他业务：先进封装玻璃基板有望替代abf，复刻22年复合集流体行情，当下先给50-100亿元期权；复合集流体看50亿元，总体给100亿元期权。
我们测算今年是公司利润大爆发之年，总体看450-500亿元。当下的核心是市场如何看待一家利润将超10亿元的高技术壁垒设备公司市值150亿元，纵使当年的光伏设备龙头晶盛机电在高峰时都至少20倍pe，其他家多在40倍pe以上。何况大家对于后续的设备资本开支还没有明确，且公司本身先进封装和复合集流体都是巨大的期权加成，当下严重低估，重点推荐。
【天银机电】:深度绑定垣信卫星与SpaceX，卫星恒星敏感器核心供应商
【液冷+商业航天】双Buff液冷基本pαn稳固，提供持续xian金流，卫星业务全球稀缺(唯二卡位、唯一产能)具备高弹性
卫星业务:外延并购华清瑞达+上海汛析+天银星际3家射频仿真订单翻倍，恒星敏感器核心圈卡位
1天银星际，主供卫星平台侧-恒星敏感器，核心圈卡位(年初1箭14星、8星用天银、占57%)，累计301台产品在轨运行，主供银河航天、垣信卫星、上海微小等，海外客户 深度绑定SpaceX看点:24-25年低轨卫星放量目前订单增速翻倍+
空间测算:单敏感器平均价值100w，单星配套5-6个，预计单星价值600w+，毛利率60%，假设xw+G60预计3000颗卫星，收入弹性预计180亿+，带来li潤54亿，预期差极大
2华清瑞达，占卫星收入80%+，主业射频仿真+目标模拟器(配套雷达)
看点:新增订单倍shυ+增长
23-25年ShΙ占率持续提升
3上海汛析，防务电子系统、雷达通信宽带频谱测量、综合测试测量仪器等
口服减肥药时代将至：峰值300e+美元的礼来O药预计4月中获批，上市放量在即，强Call产业链机会❗
口服=可及性革命：无需注射与冷链，便于自费与DTC；且O药无饮食/饮水限制、每日一次，更契合长期管理与大众化使用场景；
供应链大机会：类比P药，终端300亿美元将带来≈约300亿元人民币的产业链机会，三年内无竞对，上市前已大量备货，确定性的大机会；
口服减重药=注射GLP-1与新冠口服药逻辑共振，放量周期或将贯穿全年，叠加创新药beta和美诺华的标杆，配置产业链正当其时❗️建议配置：【药明康德+凯莱英+康龙化成】；弹性标的：【海特生物】+【诚达药业】
光通信反弹买什么：罗博特科 （0401）
OIO唯一供应商：英伟达前后投资oio（芯片直接出光）三强，为2028年的费曼做准备。其中昨晚20亿投资marvell，此前投资投资ayar lab，前CFO加盟lightmatter。罗博特科为NV和oio三强供应耦合设备。
OCS：4月谷歌大会召开在即，罗博特科为谷歌OCS整机制造商polatis供应整线设备，市场唯一，目前已交付2条共1.3亿元。推测在手至少还有10条以上 的订单，对应7亿以上。
CPO：此前已经披露来自台积电的系列双面晶圆测试订单（Ter因为这个设备涨了1500亿市值），CPO客户还包括英伟达，博通，英特尔，三星（最近硅光动作很多）Ciena等等。
光模块：cohr, lite和中际都有出货。最近披露的6亿大单来自aaoi 的全自动化设备，此外之前也披露tower硅光耦合设备订单。
光纤自动化设备：随着芯数的精度提高，传统人工制造光纤连接器速度慢良率低。 罗博特科已收到国内驿路通光纤预制设备订单，据悉北美光纤巨头在谈。
业绩：基本面也非常扎实，25年由于光伏业务干扰，坏账计提导致利润亏损，但Q4已然扭亏。今年仅一季度签署订单7亿，考虑到产能提升和上述行业的爆发性需求，我们预计全年订单呈指数型增长，期待一季度报告。强烈看好 全球光设备龙一：罗博特科。 欢迎交流~
晨光股份年报点评：IP赋能传统业务，拟分拆科力普赴港上市
2025年营收/归母净利润/扣非净利润250.6/13.1/11.2亿元，同比+3%/-6%/-9%；2025Q4营收/归母净利润/扣非净利润77.4/3.6/3.2亿元，同比+9%/-3%/+5%；非经常收益主要来自政府补助，分红比例提升至70%。
传统核心（含晨光科技）：25年收入同降5%（25Q4收入同降4%），外部环境偏弱背景下，晨光聚焦产品力提升，构建多元IP合作生态（包括米菲/史努比/剑来/斩神/浪浪山小妖怪等），优化产品结构，25年书写+学生+办公文具整体毛利率35.3%（同比+1.4pp）。
科力普：25年收入同增9%，25Q4收入同增15%，延续25Q3的较快增速；25年科力普净利润3.3亿元（同增4%），毛利率6.5%（同降0.4pp，预估主因供应商结构和大环境影响），净利率2.2%（同降0.1pp）。公司拟科力普分拆至香港联交所主板上市，分拆完成后晨光股份股权结构不会发生变化，仍将维持对科力普集团的控股权，科力普若后续单独在港上市，能拓宽融资渠道，同时晨光股份主体预计将更集中资源，聚焦传统核心和零售大店业务。
零售大店：25年收入同增7%（其中九木收入同增9%），25Q4收入同增8%，截至25年底九木门店数量超860家、零售大店总数超900家（25Q4新开店超30家），全年新开店超120家（超过目标100家）。25年零售大店净利润亏损0.79亿（其中九木净利润亏损0.85亿），预估主因产品结构调整以及营销费用投入。公司持续推进门店升级、主题营销、IP与产品品类拓展、会员深度运营等，后续盈利有望改善。
收入结构变化致利润率小幅下降。25年毛利率/归母净利率/扣非净利率为18.4%/5.2%/4.5%，同比-0.5/-0.5/-0.6pp，25Q4毛利率/归母净利率/扣非净利率同比-1.2/-0.6/-0.1pp，综合毛利率下降主因低毛利率的科力普收入占比提升；25年销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/-0.2/-0.02/+0.1pp，25Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.5/-0.6/-0.08/+0.3pp。
IP赋能传统文具革新、IP衍生品拓展和出海持续推进。晨光以旗下独立潮玩品牌奇只好玩（25年实现收入2.3亿，净利润946万元）为核心，布局谷子、毛绒等产品，后续零售大店盈利能力有望提升，传统业务经过IP赋能重现活力，出海有望维持较快增长。预计26/27年公司归母净利润为15/16亿元，对应PE为16/14X。
上海电气：来自东南亚的潜在海外燃气轮机新订单-2026/03/31
东南亚潜在海外燃气轮机新订单
我们的观点
上海电气（SHE）2025年净利润同比增长60.4%，达人民币12.07亿元，其中2025年第四季度实现净利润1.42亿元，而2024年第四季度为净亏损2.30亿元。我们维持“买入”评级，理由如下：（i）马来西亚、文莱及印尼存在潜在的海外燃气轮机新订单；（ii）核电设备业务盈利强劲增长；（iii）深度参与中国核聚变相关项目。鉴于核电设备收入增长超预期，我们上调2026–2027年盈利预测2%–18%。基于现金流折现法，我们将H股目标价由4.2港元上调7%至4.5港元，A股目标价维持10.0元人民币不变。在中国电力设备板块中，我们更偏好东方电气与哈尔滨电气，因其未来盈利增长更具确定性。
2026年核电设备盈利持续提升——上海电气预计2026年核电设备业务收入及毛利率均将上升，主要受益于订单交付价格小幅上涨，以及公司持续推进降本增效。公司预计2026年煤电设备业务表现稳健，收入与毛利率同比基本持平。
潜在海外燃气轮机新订单——公司正就马来西亚一个300MW燃气轮机联合循环项目（含150MW余热锅炉）参与EPC投标，预计毛利率不低于30%；同时正就文莱两个70MW燃气轮机分布式能源项目进行投标，预计毛利率不低于20%。此外，公司亦正与一家印尼国有公用事业公司就一个300MW燃气轮机及150MW联合循环项目展开洽谈。上述所有潜在海外投标项目所用燃气轮机均来自公司与安萨尔多（Ansaldo）的合资企业。
核电设备前景向好——上海电气预计2026年中国将核准超过10台核电机组。目前，上海电气、哈尔滨电气及东方电气三大厂商的核岛生产线均已满负荷运行。公司当前核电年产能为6–8套，每套包括1台压力容器和2台蒸汽发生器。
伊朗冲突影响——上海电气位于迪拜的光热发电项目地处安全区域，未受冲突影响。哈尔滨电气（1133.HK，“买入”）在沙特阿拉伯纳伊里亚（Nairyah）的EPC IPP项目执行进度及物流运输则受到伊朗冲突波及。哈尔滨电气已启动应对预案并采取相应措施，但目前尚难以量化具体影响。
中国电力设备
潜在海外燃气轮机新订单
公司正就马来西亚三马拉如（Samalaju）项目（SEB Power Sdn Bhd）一个300MW燃气轮机联合循环项目（含150MW余热锅炉）参与EPC招标，预计毛利率不低于30%；同时就文莱一个分布式能源项目中的两台70MW燃气轮机开展招标，预计毛利率不低于20%。此外，公司正与一家印尼国有公用事业公司就一个300MW燃气轮机及150MW联合循环项目展开洽谈。70MW级燃气轮机通常用于工业场景及海上风电配套，而300MW级则主要用于纯发电用源头信息加微信 WUXL3408途。
上述所有潜在海外投标项目所用燃气轮机均来自上海电气与安萨尔多的合资企业。根据协议，上海电气可在亚洲（含中国大陆、香港、澳门、台湾；孟加拉国、不丹、缅甸、文莱、柬埔寨、东帝汶、印度、印尼、日本、老挝、马尔代夫、蒙古、尼泊尔、朝鲜、巴基斯坦、菲律宾、新加坡、韩国、斯里兰卡、泰国、越南）、拉丁美洲（阿根廷、玻利维亚、智利、法属圭亚那、圭亚那、巴拉圭、乌拉圭、牙买加、巴巴多斯）、伊拉克、安哥拉、委内瑞拉、阿富汗及大洋洲（澳大利亚、库克群岛、斐济、基里巴斯、马绍尔群岛、密克罗尼西亚、瑙鲁、新西兰、纽埃、帕劳、巴布亚新几内亚、萨摩亚、所罗门群岛、汤加、图瓦卢、瓦努阿图）销售该等燃气轮机。上海电气与安萨尔多的合资架构包含两家实体：一家由上海电气持股60%，另一家专注耐高温部件制造，上海电气持股40%。
公司当前燃气轮机年产能为20台70MW机组或15台300MW机组。一大运营优势在于其燃气轮机产线可与煤电设备及核电常规岛产线灵活切换。
叶片采购来源多元化，涵盖安萨尔多（非上市）、应流股份（603308.SS）、皖能电力（000534.SZ）及北京航空材料研究院（688563.SS）等供应商，并已取得海外认证；公司指出，制约产能的关键瓶颈在于海外认证能力，而非国内制造能力。
历史数据显示，上海电气曾在中国市场参与61台300MW及33台70MW燃气轮机项目的投标。
核电设备扩张与产能
上海电气预计2026年中国将核准超10台核电机组。当前政策导向明确：凡厂址条件成熟的机组，均可在今年获得核准。三大设备制造商的核岛产线均已满负荷运转；而常规岛产线因可与煤电设施共享或外包，几乎不存在产能瓶颈。
公司当前核电年产能为6–8套，每套含1台压力容器及2台蒸汽发生器。核电设备生产具有离散性特征，产能主要受限于关键工序环节。
东方电气2025年报分析：毛利率提升带动业绩高增长，重视燃机未来弹性
1、东方电气发布2025年年报，2025年收入786亿元，同比+13%；归属净利润38.3亿元，同比+31%。其中25Q4收入231亿元，同比+6%；归属净利润8.65亿元，同比+191%。
2、全年维度，分业务看，公司对业务口径进行了微调：
1）煤电收入245亿元（+21%），毛利率20.7%（+4.3pct）；煤电随着前期涨价订单交付，毛利率持续提升；
2）核电收入57亿元（+16%），毛利率24.1%（+0.1pct）；
3）气电收入56亿元（-21%），毛利率12.0%（+4.7pct）；气电收入下降主要因招标下降；
4）水电收入39亿元（+37%），毛利率12.1%（-5.1pct）；
5）风电收入182亿元（+48%），毛利率2.8%（+5.1pct）；
6）制造服务收入129亿元（-17%），毛利率31.9%（+2.1pct）；
7）新兴产业收入77亿元（+16%），毛利率15.0%（+1.0pct）。
综合看，公司25年毛利率17%，同比+1.5pct；公司25年期间费用率约10.2%，同比略降，销售/管理/研发费用率均同比有所改善。利润增速高于收入增速。
3、单25Q4看，公司毛利率18.2%，同比+6.3pct，环比+1.8pct，贡献Q4利润增长弹性。预计主要受益Q4煤电、核电交付增长且毛利率实现提升。
4、订单方面，公司25年新签订单1172.51亿元，同比+15.93%；公司25年末合同负债达472亿元，同比环比增加显著；奠定后续增长支撑。
5、展望后续，我们认为公司当前订单景气支撑后续主业持续快速增长，并且在北美AI缺电背景下，全球燃机需求爆发，公司自主燃机有望破局打开新增长曲线。预计26年归属净利润46亿元，对应PE约26X。继续重点推荐！
Token&收入暴涨，融资超预期，看好海内外算力齐爆发
国产模型快速增长需求爆增
智谱：2025年收入同比增长131.9%（达1.05亿美元），开放平台ARR在3月底突破17亿元人民币（约2.5亿美元），同比暴增60倍，用户大幅提升：MaaS平台月活增长是一年前的5倍，Coding产品推出半年增长15倍，Claw产品20天即获客40万，稳居全球开源榜单第一。
Deepseek：官网近期短暂灰度测试，评测效果高，上下文、思维链调用频次优秀，agent能力预计超预期，国产算力厂商适配。
OpenAI融资超预期落地
公司宣布最新一轮1220亿美元融资完成（预期约千亿），投后估值达8520亿，亚马逊、英伟达、软银领投。
Anthropic收入受益B端需求高增长
Anthropic3月ARR190亿美元+，单月增加50亿美元以上，较去年底翻倍以上。
推荐关注算力方向：
1、Token爆炸，关注国产算力：芯原股份、寒武纪、海光信息、中芯国际、华虹公司
2、海外担忧解除，海外算力今年最核心推荐：广合科技，东山精密
3、存储产业链：设计、设备、模组整体都看好。
游戏，除了超跌反弹，我们还有什么期待？
底部特征明确（主流公司PE约13x，吉比特三七跌成了高股息，恺英老板等产业资本增持，主动权益持仓历史低位，出了利好不涨）和风偏回升，其他向上的支撑？
一、基本面角度
1）巨人、华通凭长线运营核心产品有望26Q1强化市场信心（25年的预期在26年高兑现）。
2）26年增速不行？利润端：国内苹果海外谷歌降分成，切实利好上游CP，或增加利润，或自主支配投入研发、买量和长线运营以支撑更高流水。
收入端，关注极低预期情况下，25H2版号供给多-26年新品多，3月开始新游戏测试及定档，关注新品超预期的可能性：（25.6之前市场对25年预期也很低）。
最近已小有惊喜：腾讯《洛克王国:世界》捉宠游戏，大DAU以皮肤变现，上线次日畅销榜登顶，三七互娱《LastAsylum》2月以来起量，3月不断新高，《Puzzles&Survival》3.23新赛季第三方流水激增，创历史新高。
二、估值角度
【关于AI颠覆】
AI赋能而非颠覆。AI颠覆软件/传媒/互联网的叙事从北美开始，蔓延到A股港股，真得适用于中国吗？真的适用于场景较北美saas更复杂、运营更重、粘性更高的中国互联网和游戏吗？杀估值逻辑真的适用起点估值（15x）远低于北美软件的互联网和游戏吗？
AI对游戏赋能远大于颠覆：游戏是强体验性产品，工作流极其复杂+游戏厂商沉淀丰富数字资产（IP、代码、美术等等）+少子化背景下娱乐付费需求是增量市场，AI对游戏是供给创造新需求的机会。
长青游戏提升在消费类资产中的吸引力。市场也在找消费的结构性机会、服务性消费、出海、高分红、年轻人/老年人等等。游戏一定是其中非常有活力的部分，尤其是【长青游戏拉长生命周期】有望提升业绩稳定性。
推荐：
A股：高确定性【巨人网络、世纪华通】、【三七互娱】（26-27有望走出新产品周期，高分红）、【恺英网络】（高管低位增持）、关注完美世界（4月开启新品周期）。
港股：腾讯控股（4月王者世界，混元3）、哔哩哔哩（广告出色，《百将牌》预期很低）、心动公司（taptap受益于新品大年。心动小镇长青运营。）、网易（27年初有望入通）。
推荐泽璟制药，目标500亿
持续看好ZG006及ZG005全球竞争力！【东吴医药朱国广团队】
全面布局小细胞肺癌赛道，ZG006数据卓越，有望打造基石疗法。ZG006为TCE三抗，25M12于ESMOAsia发布其治疗SCLC的Ⅱ期数据，基于IRC评估60例3L+SCLC患者10mgQ2W组和30mgQ2W组ORR分别为60.0%和66.7%，mPFS分别为7.03月和5.59月；12个月的OS率分别为69.1%和58.2%。且TCE能够在前线与ADC、双抗联用，填补前线耐药市场和后线空白市场的临床需求，有望成为基石疗法。我们预计ZG006小细胞肺癌适应症国内销售峰值约20亿人民币、海外销售峰值约20亿美金，海外已成功授权艾伯维，全球临床进展顺利。
ZG005有望成为下一代肿瘤免疫疗法，看好其泛瘤种及联用潜力。AZ同靶点开展11项三期临床彰显成药信心。我们认为ZG005成药预期明确，2026ASCO将公布其肝癌、宫颈癌、神经内分泌癌关键数据，
下半年开启三期临床，催化剂丰富。
公司四款商业化产品持续兑现，看好公司2026年扭亏为盈，预计2026/2027年收入13.6/21.8亿元，合理市值500亿。
当前位置强call恒勃股份：T机器人弹性最大最确定的公司，短期调整充分
近期T审厂效果良好：本次审厂共2批，工程师团队图纸技术细节进一步优化，SIE、采购团队量产能力确认。前期公司sleeve小批量订单已经顺利交货验证，目前已经进入PPA报价阶段，量产节奏就在眼前！当前市场对T机器人预期不高，叠加公司前期调整，已经进入充分超跌位置！
继续看好公司机器人稀缺的通胀逻辑！目前已在手5个产品图纸，且有新料号增加，由灵巧手向身体部位延伸、由金属件向peek件替代。公司拥有底层peek全产业链布局+精密注塑能力+客户超高响应认可度，竞争壁垒极高！简单来说：T增加peek用量优先想到的肯定是恒勃！且后续有望复刻至其他机器人客户！
空间与节奏：核心看一、v3定型在即公司目前确定性最高、弹性最大；二、新料号定型节奏。第一个sleeve市场给了60e市值（12月初平台100e，主业40e），现在5个产品以上预期下有望看350e，即便考虑后续降价等打折，目标看到250e。
ps：公司也是张雪机车进气系统独家供应商
雪峰科技推荐：民爆矿服稳步增长+宏大持续注入，能源化工底部向上修复空间大
宏大注入+外部并购稳步推进、持续受益于新疆民爆矿服高景气。25年扣非归母净利润4.84亿元，其中Q4扣非归母净利润约1亿元，同比增速转正，大幅增长49%，预计26Q1同比将延续高增；25年收购南部永生和盛世普天，新增炸药产能7.1万吨，公司炸药总产能达到19.05万吨，新疆区域龙头地位稳固；25年广东宏大入驻公司，启动资产注入计划，26-27年计划注入炸药产能10万吨以上，未来4年内计划将全部民爆资产注入公司，未来公司炸药总产能将超过70万吨，仍具备较大的成长空间；新疆作为国内能源保障基地，未来煤矿开采有望实现翻倍增长，煤化工及民爆市场也将进入高速增长期，公司也将持续受益于新疆民爆矿服高景气。
能源化工板块的硝酸铵、尿素、三聚氰胺、LNG等价格快速修复、年化业绩增厚超10亿。3月以来，随着油价持续上行，化工产品价格均有不同程度的修复，公司核心产品硝酸铵、尿素、三聚氰胺、LNG（加工）产能分别为81、60、21、24万吨，3月底市场均价分别为2178、1853、9546、3925元/吨，较月初分别上涨430、50、4217、922元/吨，年化利润分别增厚2.62、0.23、6.66、1.66亿元，合计增厚约11.17亿元。公司能源化工生产基地均在新疆，当地上游原料能源价格波动较小，与中石油、中石化的长协机制保障天然气成本优势，将充分受益于此次产品价格上涨，新疆能源化工优势将进一步凸显。其中硝酸铵是疆内唯一生产供应商，当地民爆需求和出口需求拉动下，有望实现量价齐升
【电生理行业集采接续26年有望落地，利好电生理国产品牌】
1、中国电生理市场持续扩容。2026年中国心律失常患者近3000万人，其中房颤和室上速患者占比超90%，以药物保守治疗为主，电生理手术相较于药物治疗优势显著，但渗透率不足2%。26年中国电生理市场预计200亿，26-30年CAGR15%+。
2、房颤消融需求旺盛，集采助力国产替代。中国25年40余万台消融手术中，房颤约20万台，但国产各厂商分别仅千余台。房颤手术高度依赖高密度标测与压力消融等高端产品，此次集采国产厂商凭借完善的产品矩阵和高性价比，有望深度参与推动国产房颤产品快速上量。
3、PFA集采降价温和，26年放量可期。2025年为国产PFA商业化元年，多款国产产品上市，其中惠泰PFA手术近6000台，单月出货量持续环比上行。北京电生理集采率先将PFA纳入集采，降幅温和，福建集采接续在即，有望带量。
4.集采有望加速国产份额提升。我们预计26年有望迎来电生理行业的接续采购，国产品牌有望借助集采政策快速提高份额，以价换量，建议关注相关政策发布时间。
看好微电生理、惠泰医疗等国内电生理龙头企业。
【方正社服】酒店行业经营有望边际改善，关注连锁酒店龙头
酒店行业经营边际改善，龙头集团领先受益
过去两年，酒店行业受需求的平淡及供给的高增双向影响，行业进入供大于求阶段，酒店大盘RevPAR持续承压，龙头经营亦无法突破行业周期。2025年四季度以来，我们观察到酒店行业需求的回暖，同时供给增速边际放缓，展望2026年国内商旅需求有望在新兴行业带动下修复，休闲旅游需求也存在超预期的可能，酒店行业有望迎来经营拐点。结构上看，酒店行业的连锁化率提升趋势明确、空间广大，在这一过程中，我们认为中小连锁受疫情影响门店数量收缩，龙头凭借规模效应领先受益。
26年春节以来的5周，国内酒店整体RevPAR同比增速分别为3.4%/3.7%/5.3%/3.0%/6.0%，整体表现向好，国内酒店数量同比增速逐周下降，供需格局呈现持续改善趋势。
锦江酒店
公司为国内酒店龙头，我们看好行业供需格局的持续改善，看好公司自身运营能力的提升，后续伴随国内直营店持续减亏、海外负债水平降低，公司利润有望释放。预计2026-2028年公司实现归母净利润11.60/13.99/15.77亿元，当前股价对应PE分别为27/22/20X，建议关注。
首旅酒店
公司为国内连锁酒店集团龙头，具备规模优势，未来持续推进标准管理门店占比提升及中高端结构升级，有望取得领先行业平均的RevPAR表现。我们预计公司26-27年归母净利润分别为9.65/10.97亿元，当前股价对应PE分别为19/17X，建议关注。
深度报告：小程序://方正研究/研究报告/cqBOsa7ZjnyuXaq
华住集团
兼具业绩稳健性与成长性，在品牌力、运营端领先行业。公司指引26年收入同比增长2%-6%（剔除DH为5%-9%），加盟收入同比增长12%-16%。2026年计划开业2200-2300家酒店，关闭600-700家，酒店网络增长12%；目标2030年实现2万家酒店布局。
君亭酒店
1）直营店占比较高，此前业绩受直营店爬坡拖累，若2026年行业景气度上行，则业绩弹性较大。2）湖北文旅拟受让及收购公司合计36%股权，有望成为公司控股股东，湖北国资委则成为公司实控人，为公司带来资产注入预期。3）2025年1月起正式开放加盟，关注加盟拓店进度及其为公司带来的增量利润贡献。
【创新药底部确认信号再度加强】
基本面：恒瑞、信达等龙头发布年报，国内商业化兑现符合预期；AACR 2026标题已发布，叠加ASCO 2026标题亦即将发布，国产创新药出海从follow到引领的逻辑再增强，几款重磅大单品ASCO有关键数据释放预期
技术面：港股生物科技、港股制药等核心指数形成两次支撑位
宏观：经历了长期的调整位置够低，具备避险逻辑
复盘中泰医药3月组合创新药标的：
三生国健（IO双抗主线走强+Q1里程碑收入增厚表观业绩预期）、迈威生物（布局多个热点研发赛道，兼具国内商业化管线形成的安全边际+差异化创新出海弹性）、先声药业（最具成长属性的港股Pharma没有之一）
展望
1.A股新晋网红仍有空间：万邦德、睿智医药
2.港股价值标的王者归来，催化强劲有望突破前期高点：康方生物、三生制药、科伦博泰、信达生物、映恩生物、先声药业
3.关注度提升、拐点有望兑现的中等市值：君实生物、绿叶制药、康弘药业、福元医药、安科生物
【华创传媒互联网】周观察：关注4月新一轮模型迭代周期，积极布局游戏及出版板块，互联网短期关注避险属性资产
AI：模型侧，据Openrouter，3月23日至3月29日模型调用量预计达到22.7Ttokens，周环比+11%；小米MiMo-V2-Pro、MinimaxM2.7周调用量环比高增。应用侧，豆包上线购物下单功能，形成交易闭环，头部AI应用的电商、广告生态加速落地；AI陪伴等垂类应用产品将陆续上线。密切关注4月新一轮基座及垂类模型发布周期。建议关注MiniMax、智谱、阿里巴巴-W、昆仑万维。
游戏：吉比特、心动公司等发布2025年业绩公告，整体符合预期，验证产品周期兑现后业绩高增。2026年供给侧高景气度延续，腾讯《洛克王国：世界》上线，首日新进超1500万，次日登顶iOS畅销榜；《异环》全球预约量突破3000万，多款大体量跨端游戏有望推动行业规模增长。目前游戏板块估值仍处于14X低位，一季度业绩博弈趋近尾声。考虑到新品上线及收入确认节奏，我们认为26Q2将作为板块新一轮产品与业绩爆发期的开始，关注EPS及PE上修机会。建议关注完美世界、心动公司、世纪华通、顺网科技、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、腾讯控股、网易-S。
互联网：业绩期基本结束，互联网AI叙事已进入业绩兑现期。情绪侧，板块仍受到战区局势+美联储偏鹰+AIcapex压制eps的三重因素影响。量能萎缩的环境下，资金或更聚焦避险属性资产（消费/内需有边际向好趋势的），或者AI逻辑进入强回报闭环的。建议低位布局美团、京东（严监管下竞争边际改善，Q1核心主业盈利或修复）；经营数据有边际向上的避险类小而美平台东方甄选、赤子城科技；AI商业化已然清晰的全栈型平台龙头腾讯、阿里巴巴（Q1或有业绩修复）。
IP泛娱乐：泡泡玛特发布年度业绩，后在调整中连续回购近9亿港元，公司商业模式清晰，战略执行坚定，股价波动主要因为资金与预期波动导致，关注市场预期调整至稳定增长节奏后的布局机会。AI漫剧及AI真人剧持续发酵，字节巨量引擎漫剧日耗破7000万，在制作门槛降低，内容量爆发背景下，IP、平台显著受益。建议关注泡泡玛特、阅文集团、中文在线。
出版：新华文轩发布2025年年报，业绩及分红符合预期。下周起出版公司陆续发布年报及一季报，教辅征订政策对业绩影响有限。近期市场悲观情绪下，建议关注业绩稳健，股息率高的中原传媒、凤凰传媒、南方传媒、中南传媒等。
CXO继续大涨，行业需求订单趋势向上、创新药贝塔加强，推荐凯莱英（业绩强劲、礼来O药产业链）、康龙化成（业绩加速、估值低、礼来O药产业链）、临床前CRO（订单增速最快、Q1亮眼）等【东吴医药朱国广团队】
关注方向
外需型CDMO业绩强劲，指引加速，礼来口服减肥小分子O药产业链催化。推荐凯莱英、康龙化成、药明康德等。
临床前CRO订单增速最高，安评业务涨价明显，Q1季报亮眼。关注：益诺思、昭衍新药、美迪西、睿智医药
临床CRO订单量价改善，行业集中度提升。关注普蕊斯、诺思格、泰格医药、阳光诺和。
凯莱英：25年收入增长15%，26年收入指引19-22%（恒定汇率下估计提升2-3pct）。小分子业务在礼来口服减肥药O药产业链，新兴业务翻倍以上增长、27年后更多商业品种放量。预计26/27年归母净利润对应的估值分别为31/25倍，H股估值为24/19倍。
康龙化成：25年收入同比增长15%，26年收入指引12-18%（恒定汇率下估计提升3pct）。成为礼来口服减肥O药本土制剂CDMO，有望打开后端增长和估值空间。预计26/27年经调整净利润对应A股市值的PE估值为26/21倍，对应H股PE估值为16/13倍。
益诺思：25H2新签订单增速86%，26年Q1依然保持订单高增长。一期产能已打满，二期新产能快速爬坡，有望实现翻倍以上收入，订单涨价带来更大利润弹性。
昭衍新药：25Q4新签订单9.6亿元，环比增长55%，26年Q1在低基数之上继续高增长，当前猴子价格继续上涨，带来业绩和估值弹性。
泰格医药：26年订单增长目标不低于20%，临床CRO保持订单量价提升趋势，创新药行情上涨带来公司金融资产和股权投资价值提升。
【广发机械】唯科科技重点推荐：卡位龙头MT插芯，主业稳健空间大
近期唯科在MPO的变化逐步被认知，我们把核心逻辑梳理如下：
MPO需求爆发直接引发供给变化。AI数据中心带来高密布线刚需，行业高增长。MPO格局目前康宁40%、康普20%+，SENKO 20%。康宁为保供和多家代工厂绑定，康普目前在国内积极寻找供应商，但由于MPO中MT插芯要求高、合格供应商极度稀缺。
唯科是如何切入MPO的？ 唯科与康普合作近20年，24年底对接MPO需求，并于25年批量供货MPO散件。MT插芯需要具备微米级精度注塑能力+极严生产环境控制能力，唯科凭借国际一流模具+注塑能力形成高壁垒+高粘性。
MPO能给唯科带多少增量？ 公司25年已开始供应散件，ASP约30元。目前插芯测试推进顺利，双头16芯插芯预计ASP约70元，且高壁垒带来更高利润率。后续向代工拓展ASP可达300元。
投资思考：主业稳定、MPO是高弹性期权。主业预计26年3.6亿元，未来2-3年稳定20%增速。MPO高弹性+主业稳健，安全边际高，重点推荐。
【中泰医药谢木青、刘照芊】海泰新光：海外新产能即将落地+新品逐步进入收获期，光学平台技术同源性带来业务拓展空间
海外工厂投产在即、新品逐步量产。泰国二期工厂建设持续推进，26H1有望投产；除常规荧光镜体和光源，新品宫腔镜已量产，小儿腹腔镜、膀胱镜有望26年正式量产发货；与核心客户史赛克合作的1888系统及气腹机同样有望26年交付，实现业绩持续快速增长。结合股权激励，预计未来三年公司有望实现20+%复合增长。参考全年预期，我们预期Q1收入有望20%左右，建议持续关注；
加大客户合作打开成长空间，中期来看，公司与史赛克合作范围持续扩大，已覆盖新一代1888系统、气腹机、3D内窥镜系统等，并计划进一步拓展至手术机器人及软镜开发。同时，与丹纳赫的合作也已展开，未来1-2年公司有望逐步进入收获期；
光学底蕴深厚、平台拓展空间广阔，公司深耕精密光学制造多年，镀膜环节为公司传统优势。由于公司具备光学加工全工序能力+镀膜工艺壁垒，考虑技术同源性，业务有望从医疗拓展到其他细分赛道。
持续推荐科瑞技术
科瑞的光模块设备可直接对标罗博特科，包括耦合、共晶、AOI检测等工序，合计价值量占比为设备总投资的60-80%，NV给予高度认可，客户【Lumentum】已经进入放量阶段，【Finisar】放量在即，国内绑定【H】，均合作多年，其他【国产客户】也在对接中。25年光模块设备在手订单1.5e（上市公司中体量最大），26年预计3-4e，有望超预期，且利润率能达到20%。
科瑞的核心能力在于定制非标自动化设备，契合光产品客户需求。公司与海外客户合作多年，在非标自动化定制方面积累了深厚经验，可能比客户更了解客户需求，能够快速交付高性价比的设备，L、F、H、A等客户都是看中了这一点。公司开发新客户后，会在早期就参与客户的研发，提前锁定量产订单，持续加深客户关系。
主业3c＋新能源基本盘稳定；半导体绑定XKL，供应光源组件零部件和堆叠设备，26年翻倍以上增长。随着新业务放量，整体净利率有望回到10%以上。公司25年业绩反转，预计25年、26年利润为2.8e、3.5e，对应26年PE约30x，未来2-3年成长性好，估值较低，重点推荐。
【中航光电】业绩交流会点评：战略转型民品业务，十五五目标业绩翻倍——【国联民生军工】
4月1日，组织线下/线上业绩交流会，明确十五五业绩翻倍、2026年净利润计划10%以上增长、全面转型民品业务等多个重点规划。
十五五规模目标为翻倍至400亿营收体量，营收结构同步调整优化。公司十五五规划核心聚焦互联业务，规模目标为从当前200亿左右翻一番至400亿，业绩同步翻番，发展速度维持两位数增长。业务结构上，防务业务预计保持中低速增幅；民品业务体量已超军品，未来增量主要来自民品。
2026年利润目标10%以上增长，毛利率有望进一步提升。公司目标净利润两位数以上增长，毛利率力争+2pct；防务业务预算持平，增长依赖民品。扣除股权激励财务冲回，公司2025年研发投入增长5~10%，后续亦将增强研发投入，保证市场竞争力。
多领域发力全面切入民品市场，打造互联系统全领域龙头。公司民品业务已占比52%，超越军品营收体量。现阶段母公司5个事业部、4个子公司发力民品多领域，争当民品市场全领域龙头：
一、新能源汽车：全球Top10车企客户覆盖率超80%，国内车载高压连接器市占率超35%，大陆地区高压领域绝对龙一；
二、数据中心：高速传输方面，112G高速连接器量产，224G测试成功，448G铜互联布局中，积极切入光互联、光模块；液冷方面，国内液冷连接器市占率第一，业务规模近8亿；
三、商业航天：布局宇航级光电连接器，切入多星座，收入规模3-4亿；
四、半导体设备：前端制造装备+后端测试设备，部分领域市占率70%；
五、光伏储能：光伏方面，国内市占率10%，十五五内提升至15%；储能方面，液冷产品已实现配套；
六、医疗设备：国内市场占比约15%，五年提升至20%以上；
七、人形机器人：已开发20+品种产品，覆盖机身电源供应、感知、控制、执行四大系统，目标市占率50%以上；
扬杰科技持续推荐：Q1业绩预告，利润表现超预期
公司发布Q1业绩预告，1Q26实现营业收入同比增长超30%。实现归母净利润3.3-3.8亿元，较去年同期2.7亿元同比增长20-40%；扣非净利润3.1-3.6亿元，较去年同期2.5亿元同比增长21.62-43.07%。我们认为考虑到Q1具有小几千万外汇逆风影响，实际毛利率修复程度和归母净利润表现超预期。
公司经营情况向好，1Q26汽车、储能等领域实现接近增长翻倍。26年有望继续受益于：1）算力需求增长导致海外高端产能挤出，行业MOSFET/二极管/小信号等供需格局更加景气，行业已经全面进行第一轮提价（幅度约10%）；2）友商转单、出海增长持续扩大汽车电子等市场份额；3）公司是光伏二极管龙头，除储能订单高增外，潜在受益于新能源周期再向上。
目前1Q26公司订单交期延长，2Q26收入有望维持高增长，毛利率1Q26已经同/环比有望显著改善，随着涨价落地全年毛利率延续季度提升态势。持续推荐！
航发动力年报点评：26年收入预期向好，回款压力拖累利润端改善，重视商发和燃机边际变化
事件：公司发布25年年报，收入463.31亿元，完成年度预算 97.21%；归母净利6.34 亿元，完成107.09%。26年预计收入499.49亿元（+7.81%）；归母净利5.24亿元（-17.35%）。
得益于发动机维修和换代，公司收入增长指引领先行业。由于十五五计划延期，下游需求暂不明确，航空板块主机厂26年增长指引普遍偏谨慎。发动机由于维修第二曲线的启动以及部分主力型号换代，较行业保持相对更高的增长指引。
26年增收不增利，主要因回款情况仍未好转，现金流压力较大所致。公司25年利润略超预期，主要得益于处置长期股权投资（减持航发控制）收益2.65亿元。26年利润指引略低于预期主要因：1）下游回款情况仍未好转，期末应收账款494.77亿元，高位继续增88.69亿元，全年财务费用6.27亿元，24/23/22年分别为4.57/2.48/-0.18亿元。2）十五五计划延期导致下游需求不明确，合同负债进项增长有限。
积极布局商发和燃机两大民用板块，26年是关键之年。
1）商发：公司配套最关键核心机，价值量70%。市场对顶层全力推动商发取证的决心认知不足，根据商发副总：2026年将全面按战时作风狠抓落实，确保任务目标务期必成。
2）燃机：公司旗下430厂为航发燃机和中国动力提供燃气发生器（即核心机）配套。3月31日，航发燃机与瀚辰精英签署5台"太行7"燃机供货协议，作为马来西亚国家石油公司Sepat浮式生产储卸油装置（FPSO）的核设备，首次叩开高端FPSO市场的大门。
我们认为公司收入增长结构已经开始切换，利润端的压力是暂时的。随着公司从军发单一增长牵引逐步形成商发、燃机、军贸三足鼎立业务结构，商业模式走向成熟，航发动力在本轮全球动力系统紧缺浪潮中的成长性有望超预期。
全球煤炭深度：趋势已明，空间大开
供给的主动变革叠加黑天鹅频发，煤价空间彻底激活
印尼市场
通过收紧RKAB配额、恢复出口关税、提高国内DMO比例等政策重拳，实现供给有效收缩，从成本和供给两端为国际煤价构筑坚实底部，同时削弱进口煤到中国的成本优势，若与地缘冲突形成叠加，或催化2026年煤价迎来强势反弹。
油价大幅上涨&中东等原油关联地区供应受阻时，国内煤化工补位，进一步强化煤价上涨逻辑。
LNG暴涨会带动煤化工原料成本上升，进一步强化煤制化工品的成本优势，刺激化工用煤需求，最终形成“LNG暴涨→替代需求增→高卡煤先涨、带动中低卡煤跟涨”的传导逻辑。
投资建议：
1海外煤价有望开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（布局印尼）、力量发展（布局南非）、兖煤澳大利亚（布局澳大利亚）。
2重点关注煤化工占比相对较高的兖矿能源、广汇能源、中煤能源等。
3遵循“绩优则股优”，重点推荐中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）、陕西煤业
0401远东股份AIDC光纤订单突破【东北计算机】
公司光纤此前主要应用于无人机且散纤，价格和利润弹性大，既安捷诺拜访后，此次AIDC光纤千万级订单落地超预期（欧洲某运营商），AIDC客户重大突破，后续大厂订单在路上。
今年预计年中产能扩充至2600w芯公里，全年出货预计在800～900w芯公里，明年年底之前扩充至5200w芯公里，全年出货在2000～3000w芯公里，光纤部分弹性预计就可达20～30e利润，还未考虑液冷，继续重点关注
键凯科技：LNP递送系统关键辅料供应商，“原料+终端产品”双轮驱动
玫瑰PEG材料平台型龙头，海外商业化驱动成长
键凯科技是国内医用药用聚乙二醇（PEG）衍生物领域的绝对龙头，也是全球少数几家能工业化生产高纯度、低分散度PEG材料的企业之一，作为LNP递送系统关键辅料供应商，随着siRNA、PROTAC、mRNA等前沿疗法领域取得多突破性进展，作为上游供应商稀缺价值凸显。公司深度绑定了国内外超过 30 家进入临床阶段的创新药企，随着客户的管线不断推进至商业化阶段，键凯科技的材料需求将从公斤级的研发用量放大至吨级的商业化用量，业绩将实现突破性增长。随着海外客户的重磅新药进入商业化放量阶段，2025年前三季度，公司海外药品端客户收入同比增长高达103.76%。
红包专利授权落地放量，技术服务收入高速增长
键凯科技与特宝生物及其子公司厦门伯赛签署了《专利实施许可合同》《专利实施许可合同之补充协议》，对特宝生物已上市的2个产品珮金（拓培非格司亭注射液）、益佩生（长效生长激素）及在研的2款蛋白质药物rhEPO和IFN-r1b收取销售提成。2025年前三季度公司技术服务收入为910.13万元（yoy+196.21%)，主要系收取厦门特宝的销售提成增加，随着特宝生物新药获批并放量，未来授权费收入有望进一步增长。
庆祝“原料+终端产品”双轮驱动，医美与创新药打开新成长空间
公司依托其核心PEG技术平台，向下游高附加值的医美和创新药领域延伸，打造第二增长曲线。医美领域：JK-2122H 是国内首个PEG交联的玻尿酸，具有安全性和物理性能的差异化优势，已获批上市并开始商业化推广，年底前完成首家公立医院入院，计划2026年完成全国各省市经销商签约，进入200家医疗机构医美机构。第二款水光针产品 JK-1136H 处于发补阶段。 创新药领域：自研的新药聚乙二醇伊立替康小细胞肺癌适应症的Ⅲ期临床试验，第二个适应症脑胶质瘤的Ⅱ期临床试验及第三个适应症伴脑转移的HER2阴性乳腺癌的Ⅱ期临床试验正在推进。肿瘤疫苗项目预计2026H2进行IIT，IL-2项目预计2026年底完成临床前研究，2027H1进行IND。
玫瑰辽宁键凯基地投产，订单放量+产能利用率提升，利润率有望进一步上行
公司自年初将部分产品生产环节转移至辽宁键凯，随着其产能利用率逐步提升、中间体批次产量扩大，2025Q3产品毛利率较前两个季度有所提升，预计随着客户订单放量，26、27年实现符合GMP的成品规模化大生产，产能利用率进一步提高，实现利润持续改善。
宏华数科 股权激励出台：26年快速、27年加速！
事件：宏华数科发布股权激励，行权条件以25年为基准，26/27年，收入上限yoy30%/33%，触发值yoy17%/40%；或利润上限yoy28%/35%，触发值yoy19%/38%。
我们认为：本次股权激励覆盖人数进一步扩大，激励范围更广，同时根据激励目标，27年预期存在加速！参考股权激励利润上限，当前市值对应26-27年pe分别17.5/12.9x。我们看好公司作为数码印花设备和耗材龙头享受数码印花渗透率提升趋势，以及数字印刷和自动缝纫渗透率逐步打开新成长空间！
——股权激励详情——
股份数量：不超过360万股限制性股票（首次授予288万股，预留72万股），占股本比重2%
激励对象： 董事（不含独董）、高管、核心技术人员、骨干员工（含子公司）等
激励人数：430人，占截至2025年底员工总数的30.69%
股票来源：公司向激励对象定向发行公司A股普通股股票
授予价格：66.00元/股
行权条件：2025年为基，2026-2027年营收或净利润：
1.2026年：营业收入目标值30亿元（触发值27亿元），或净利润目标值6.8亿元（触发值6.3亿元）。
2.2027年：2026-2027年累计营业收入目标值70亿元（触发值65亿元），或累计净利润目标值16亿元（触发值15亿元）。
达到目标值归属100%，达到触发值归属90%。归属期各占比50%。
【天风汽车】航发动力再Call：燃机业务的再定价-0401
航发燃机公众号官宣5台“太行7”燃机订单，应用于马来石油开发项目，为国产燃机首次应用于极端海洋工况。当前位置看，航发动力燃机业务具备明显预期差。
1、如何理解航发动力和燃机公司的关系？
①航发动力是国内航改燃核心机唯一供应商，供货【机头】+【热端部件】给航发燃机，后者为燃机集成商。
②当前航改燃产品主要为太行7/25（7MW/25MW），航发动力产品价值量占整机比约70-80%，以太行7为例，航发动力单台ASP约5KW。
2、重视公司在产能/客户进展上的预期差。
①缺电背景下，航改燃在稳定性/交付周期角度看是最优解，公司在产能储备/订单节奏上具备较大预期差。
②目前海外航改燃玩家排产锁单基本到2029年后，产能是最大的竞争力。当前公司航改燃核心机产能约1GW，储备核心机产能约3-4GW。
③目前公司已经收到多个海外客户询价，目前已经与东南亚客户A、北美客户B/C达成初步合作框架。
3、投资建议
前期走势偏弱核心是市场风格调整和订单可见度不足，伴随着燃机订单落地，公司有望迎来估值修复，市值测算如下：
① 发动机主业：26年营收约600亿，对标中航沈飞、中航成飞等，2xPS对应1200亿市值。
② 航改燃业务：中期维度产能3-4GW对应营收200-250亿，20%净利率、30xPE对应1500亿市值。
③ 商飞：按30年300架飞机计算，对应发动机需求约900台，单价6KW、10%净利率、20xPE对应1200亿市值。（VS. 海外塞峰、罗罗出货量分别为2000台/600台，市值均在万亿人民币）
合计主业1200亿+航改燃1500亿+商飞1200亿=3900亿目标市值、当前位置看200%空间。
精智达股权激励落地，持续看好600亿市值！
精智达于今日完成股权激励授予，授予价格237.92，较目前价位仅低不到4%，彰显公司信心，同时确定公司股价底部区间。
今年精智达将进入订单高增与业绩高增的双兑现期。公司在长存验证进展顺利，预计Q2~Q4将拿到长存、长鑫（第二批订单）、JH客户的批量订单，年内新签订单有望40亿+；公司指引26年收入20亿+，27年收入50亿+，进入业绩兑现期。
GPU测试机年中有望拿到国内头部客户的demo订单，届时将提供GPU测试机期权价值。
27年50亿收入预计对应12.5亿利润，给予30倍PE，375亿市值。GPU测试机国内80亿市场，公司30%份额，25%净利率，40倍PE，240亿市值。合计共615亿市值，性价比突出，持续看好！
【东吴电子陈海进】东山精密：光模块与高端PCB双轮驱动AI基建新龙头
东山精密凭借深厚的并购整合基因与成功运作经验，近三十年来通过多次关键收购实现战略跃迁。
公司收购MFLEX奠定全球FPC龙头地位，收购Multek补强硬板能力，2025年进一步收购索尔思光电切入高速光通信赛道，从传统电子制造成功转型为AI算力基础设施核心供应商，构建起''AI服务器PCB+高速光模块''双技术支点，客户覆盖全球主流云服务商与头部终端品牌，确立了从零部件配套向高附加值核心器件供应的关键转型路径。
在PCB领域，公司已形成''柔性+刚性''双轮驱动的产业格局。
FPC业务深度绑定全球头部消费电子客户，充分受益于终端影像升级与端侧AI部署带来的单机价值量提升，同时在折叠屏、AR/VR等新兴场景持续拓展创新应用。硬板业务方面，Multek具备高多层PCB量产能力，精准把握AI服务器高多层化升级带来的结构性机遇，消费级与数据中心双赛道共振，为公司提供稳健的业绩支撑与增长动能。
索尔思光电凭借EML光芯片自研能力的稀缺性，已成为AI算力时代公司第二增长曲线的核心引擎。
区别于纯模块封装厂商，索尔思实现了从光芯片设计到模块集成的全链条布局，在800G批量交付基础上加速1.6T产品商用，其自研芯片能力不仅保障了供应链稳定性，更通过芯片-模块协同设计实现成本与良率优化，盈利能力显著优于行业平均水平。随着与母公司在精密制造等技术领域的协同深化，光模块业务将为公司贡献显著业绩弹性。
PCB+光模块双轮驱动尽享AI算力浪潮，深厚收并购基因带来索尔思高成长与业绩兑现确定性，重点推荐东山精密。
【中信军工刘意】燃气轮机行业更新（No.98）20260401
3月31日，中国航发燃机与瀚辰精英正式签署战略采购协议，瀚辰精英将采购5台"太行7"燃气轮机，作为马来西亚国家石油公司Sepat的FPSO核心动力设备。标志着国产燃机首次叩开高端FPSO市场的大门❗️
航发燃机当前已形成“太行7”、“太行15”、“太行25”、“太行110”等重燃、中小燃多谱系产品。我们认为，随着海外燃机产能紧张进一步加剧，国产燃机在国内替代及海外出海均有望实现巨大突破。
航发动力是航发燃机最核心配套企业。航发动力430主要从事燃气轮机燃气发生器这一最核心部件（价值量占60%），技术成熟度较高。我们认为，航发燃机国产替代及出海均有利于航发动力在燃机业务取得较大增长。
推荐：
1、整机：航发动力、中国动力、东方电气。
2、零部件：万泽股份、应流股份、航宇科技。
3、原材料：赛恩斯、图南股份。
4、EPC：杰瑞股份、海联讯、泰豪科技。
胜宏科技重点推荐
领导好，今日胜宏科技底部放量大涨，开年以来我们多次向您重点推荐胜宏及PCB上游材料。今天联系我们的领导很多，我们综合汇报更新如下：
1重视GTC催化：正交背板+LPU
前期我们多次辟谣正交被铜缆替代的传言，当前正交背板的测试正常进行中，除78层外168层（28*6）方案亦在推进，＃GTC一定会展示；此外CoWoP亦在积极送测中
今日市场上最火爆的莫过于LPU，LPU采用3D堆叠的技术，将大容量SRAM和GPU做一体化封装。提升带宽降低时延的同时。对上游PCB等互联也提出了更高的要求，其中PCB将使用52层（26+26）M9+Q布的增强方案。当前方案为单tray搭载16颗芯片，单机柜搭载256颗芯片，PCB板面积大单价高，单芯片价值量有望达到3000RMB。
若按照27年NV 1000万颗GPU出货，LPU按照GPU20%出货量计算，增厚PCB市场空间60亿（10%增量），远期增量更大；＃胜宏为核心一供
2产能释放加速，Rubin开启备货
前期市场关注胜宏科技业绩释放节奏问题。我们认为主要受公司产能紧张影响。我们观察到近期出现一些积极变化：
1）Q1惠州新厂建设速度很快，新增产能贡献明显，数控中心新厂落地后，Q2-Q3产能迅速扩张；
2）Rubin全面开启备货，compute tray首批订单预计形成单月大几千万利润贡献，midplane、switch亦将很快开启备货，Rubin PCB单价相比GB300提高80%，胜宏保持大份额一供
业绩方面，随着供需两端近期积极变化，Q1会超悲观预期；随着Rubin加单以及谷歌TPU的放量，预计Q2-Q3业绩呈现阶梯增长，26年有望实现百亿以上利润。同时伴随产能释放，Cowop、正交背板全面放量，27年利润上看200亿。我们维持前期4000亿市值目标，对应当下60%+空间。
【硕贝德】光模块液冷、busbar液冷量产在即
①光模块液冷：1.6T光模块液冷，预计asp平摊下来200左右，目前泰科项目已经清晰。一期订单估算对应1.6T光模块液冷订单量20亿级别，硕贝德预计30%份额，Q2开启交付。26年中是0-10的爆发开始，27年预计市场过100亿，硕贝德是绝对龙头。
②busbar液冷：泰科的意向订单规模50亿，预计硕贝德拿大份额，年底或明年开启交付。
③卫通天线：与国家队星网、垣信，吉利对接，为地面接收终端侧产品，已经收到小批量产订单。
结论： 公司2025年利润6468万元，同比增长超200%，为业绩拐点之年。2026年光模块液冷有望开启0-10爆发期，公司1.6T光模块液冷有望近10亿级别开启订单交付。带动公司营收及利润更上一层楼，后续匹配公司股权激励。
阿尔茨海默病行业机会、价值标的提示
广阔市场+长期未满足需求、市场期待拉满： 我国有约千万“老年痴呆”（AD）患者，急缺兼具安全性和有效性大单品药物，稀缺卡位下、渗透率极易提升。此外诊断标准从“依赖临床症状”到“整合生物标志物”的根本性变革，带动技术迭代加速、诊断窗口前移，诊、疗双循环螺旋加速。
阿尔茨海默β风来、核心标的价值发现ing 万邦德石杉碱甲控释片剂型目前已进入临床3期、双终点、大临床、入选国家重大专项。首都医科大学宣武医院牵头，设有安慰剂和阳性药双对照、为国内首个设置双主要疗效终点并检测Aβ-PET影像学以观察淀粉样蛋白沉积变化的高标准。2025 年 7 月启动Ⅱ/Ⅲ 期、2025 年 12 月完成50 例入组 、2026 年 2 月：完成100 例入组，入组丝滑，持续加速。
万邦德获多项美国FDA孤儿药认定，价值有望进一步发现提升：多项FDA孤儿药认定覆盖重症肌无力、新生儿缺血缺氧性脑病、天疱疮等多个罕见病领域。
杰瑞股份再次斩获第六笔3亿美金北美数据中心大单，本周已有两笔重磅订单落地
1杰瑞股份4月1日公告，公司全资子公司GenSystems PowerSolutions LLC（以下简称“GPS”）与美国某客户签署了燃气轮机发电机组销售合同，台同金额为3.01亿美元(约合20.8亿元)。本合同是自2025年11月以来，公司与美国客户签署的第六份燃气轮机发电机组销售合同，交易对手方为公司近期在美合作的第五家客户。
2燃气轮机供应链储备充分：早前已经和西门子能源签订燃气轮机战略合作协议，近期又与贝克休斯签署NovaLT燃气轮机全球战略合作和规模订单协议；近期与川崎重工在燃气轮机方面进行战略合作，并在10月份已经完成川崎燃气轮机的批量采购布局。我们预计北美燃气轮机高景气下杰瑞股份有望率先受益。
3累计斩获北美数据中心超11亿美元订单：前面5个订单包括1）11月27日合同金额超1亿美元；2）12月2日与北美客户签署超亿美元发电机组销售合同；3）1月14日合同金额为1.06亿美元；4）2月2日合同金额达1.815亿美元。5）3月30日合同金额为3.408亿美元。目前6个订单共覆盖累计北美5个客户。
4订单27-28年交付排期明确，业绩确定性显著增强：1）1月1.06亿美元订单，约定合同生效后13个月内交付，即2026年底前后交付；2）2月1.815亿美元订单，约定30个月内交付，排期延伸至27-28年；3）3月3.408亿美元订单，计划于 2027 年年末前完成交付；4）4月3.01亿美元订单，预计交付节点亦不晚于 2027 年年末。
北交所创新药一览，有哪些潜力品种？
北交所创新药：以临床后期、细分赛道龙头、差异化技术为主，其中诺思兰德、德源药业管线价值最突出，业绩弹性大。
北交所创新药主要单品及进展：
诺思兰德（920047）：目前市值69亿：创新药NL003，应用于CLI（重症下肢缺血）的基因治疗，全球首创，NDA（已完成专业审评），预计2026获批，CLI患者接近4000万，属于刚需大市场，按照日本获批的竞品（参考日本AnGes公司的Collategene的定价策略），目前8万一个疗程计算，按照中国CLI患者就诊率为70%，未经血运重建的患者占比约60%计算，潜在市场空间2000亿。该药国内无竞品，是北交所最为重磅的创新药。
德源药业（920735）：目前市值37亿：创新药DYX116：GLP-1三重激动剂。DYX116是针对减重和降糖适应症的新药，德源药业与药明康德合作开发，全球权益归属于德源药业。其研发进展方面，2025年4月入组，8月完成单剂量爬坡试验，9月启动多剂量爬坡试验，2025年底完成一期临床数据；减重适应症已于2025年7月获批，计划2026年开始二期临床。相对类似竞品，其全球进度领先，减重效果预计优于替尔泊肽（24周减重≈15%），公司属于原料药、制剂一体化企业，成本低于行业15–20%。公司领导层大多来自药企“黄埔军校”恒瑞医药，务实、实力强，目前PE仅15倍，是两市估值最低的创新药。
三元基因（920344）目前市值25亿：PEG干扰素：属于乙肝功能性治愈的协同用药，目前进入III期临床（入组791例），该新干扰素活性较普通干扰素提升10倍，市场空间40–50亿，成功后有望抢占1/3份额，公司具备渠道壁垒，覆盖6000+医院。
康乐卫士（920575）目前市值22亿：HPV疫苗（三价/九价），三价HPV疫苗：III期临床，预计2025报产，九价HPV疫苗：国际多中心III期（中国+东南亚）印尼开展的九价疫苗Ⅲ期临床已揭盲，与盖茨基金会合作推进国际化采购计划，东南亚市场布局初显成效。昆明产业化基地即将投产，三价与九价疫苗年产能合计达4000万剂，为商业化放量提供坚实保障
华恒生物-重视甘氨酸供需反转下的涨价逻辑0401
1、 涨价弹性冠绝精细化工：不同于多数长协束缚，甘氨酸现货敞口大。截至4月1日，市场价报16500元/吨，单日暴涨2500元，涨幅高达17.86%，价格暴力突破近两年新高。
2、 公司产能：公司明确列示拥有甘氨酸产品，且年产能力为30000吨，属于国内主要生产商之一，产品涨价直接释放利润弹性!
3、 产业链传导顺畅：下游草甘膦及医药中间体需求旺盛，成本传导机制通畅，当前涨价仅为启动信号，主升浪可期。
NAS行业竞争格局
•行业整体竞争格局：传统NAS市场核心应用场景为企业级与专业用户领域，该领域头部玩家已具备一定品牌优势，积累了相应消费者心智，且对应市场客单价相对较高，利润更为稳定丰厚。近年来NAS应用场景逐步从企业级向消费级延伸，不少国产厂商抓住这波需求实现快速发展，绿联是其中的代表性厂商。市场份额方面，2023年全球NAS市场前五厂商合计占比超过6成；2025年绿联位居全球消费级NAS市场第一名，国内NAS市场同样以国产厂商为主，绿联也处于国内市场的龙头地位。
4、绿联科技核心竞争优势
•绿联业务与增长情况：绿联2012年成立，原有主业为3C电子产品配件，核心产品包括充电宝、数据线等，成立后较早布局海外市场，拓展亚马逊等主流电商渠道，目前海外是公司核心市场基本盘，也是未来收入增量的主要贡献来源。公司近年收入业绩实现快速增长，2025年整体收入利润增速均超50%，增长动力一方面来自原有充电类核心基本盘的稳定贡献，另一方面来自存储新业务NAS产品的爆发，2024-2025年NAS业务实现翻倍以上增长，目前公司核心增量来自存储新业务拓展及海外市场布局深化。•绿联NAS产品优势：绿联是消费级NAS行业的领航者，为全球消费级NAS市场销量龙头，出货量份额约20%，产品聚焦家用与轻量化办公场景，软硬件配置侧重降低使用门槛，提升应用性与性价比，面向大众消费市场，充分享受了近年NAS品类渗透、消费者认知提升的行业成长红利。目前NAS产品仍处于早期成长阶段，对标企业级NAS玩家盈利仍有较大提升空间，未来随着硬件性能成熟、供应链成本优化、消费者认知提升，可通过软件订阅等模式拓展变现边界。公司在AI NAS领域具备先发优势，2026年1月通过官网开启AI NAS预售，3月在海外众筹平台开启众筹进行营销与销售预热，同时在2026年CES展上推出安防摄像头产品，完善摄像头、门铃、智能中控的安防生态，以AI NAS作为数据处理与存储中心，构建居家智能数字系统生态，延伸下游应用场景，AI NAS也将成为公司海外NAS产品及整体海外业务增长的核心动力。•绿联渠道运营优势：绿联的核心优势之一来自早期出海渠道布局的先发经验，具备成熟的海外渠道运营能力。线上渠道方面，公司在亚马逊等核心消费电子线上渠道构筑了较高的运营壁垒，亚马逊旗舰店品类矩阵丰富、运营体系完善、物流发货效率高，同时搭配平台投流，消费者搜索NAS产品时店铺会出现在搜索结果前列，可有效提升消费者购买体验。公司原有3C配件业务积累的品牌背书，可在NAS产品海外拓展过程中实现品牌联动复用，降低产品推广门槛。线下渠道方面，公司正积极拓展欧美本地卖场等海外线下本地渠道，一方面可拓展新市场、优化多元化渠道结构，另一方面通过进入专业消费电子零售渠道提升品牌调性，进一步优化整体产品结构。
5、行业与公司投资展望
•行业与公司发展展望：在存储硬件向AI智能中枢升级的关键过程中，行业市场规模将迎来更快速的扩展。产品性能提升的过程中，将同步带动结构升级与产品均价提升，助力厂商提高自身收入与利润。当前行业格局仍处于厂商加速入局、共同提升产品认知的阶段，整体竞争格局尚未完全明朗，正处于品类成长早期，各厂商仍在加速布局。消费端龙头绿联具备技术壁垒、供应链优势以及渠道运营能力，预计可充分享受行业快速成长的红利，在行业品类成长早期与行业共同发展，收入与利润端均具备充足的向上想象空间，建议对相关领域保持持续关注。
【3D打印】DED 3D打印路线为下一阶段商业航天板块核心交易主线。
推导逻辑为：首先判断2026年4-6月火箭端行业变化最大，其中发动机环节价量最高，发动机领域3D打印渗透率提升速度最快，而3D打印中的DED技术存在边际进展，有望对标NASA、SpaceX的技术路线成为主流方案。通过对行业催化的梳理、产业链价值量的拆分，最终锁定该投资方向，当前节点仍持续看好该赛道，除现有头部标的外，后续也将有新的公司布局该路线，只要下游市场认可该技术路径，将成为火箭端下一阶段核心交易方向。
3D打印渗透率提升逻辑
3D打印是发动机生产的核心技术路线，相比传统铸造、锻造工艺，具备一体化成型、粉末成型、降本减重、缩短交付周期的多重优势，适配航天发动机生产需求，渗透率提升是长期确定趋势。此前3D打印渗透率较低主要有两大原因：一是此前国内商业航天体量较小，未形成规模化应用场景，头部3D打印厂商重心放在其他盈利性更强、市场空间更大的领域；
二是火箭企业优先保障发射稳定性，传统铸锻工艺经过多次发射验证稳定性更高，切换3D打印工艺存在试错成本，渗透过程较为缓慢。当前随着商业航天放量，3D打印将同时受益于发动机数量增长+自身渗透率提升的双重增长逻辑。
4、DED路线价值与行业催化节奏
•DED路线核心优势概述：DED与传统PPF路线相比具备三大核心优势：一是多材料同时打印，二是无尺寸限制，传统PPF路线的生产件尺寸受设备规格约束，若要生产更大尺寸的部件需更换更大设备，无法适配商业航天领域的大尺寸部件需求，三是效率更高，多材料同步打印的模式相较传统路线生产效率优势明显。当前DED路线正逐步获得产业认可，海外NASA已有大量相关研究文献，该技术路线是商业航天领域未来的主流发展方案，是近期商业航天产业出现的重要边际变化。
5、首批相关标的：
江顺科技，其是当前A股唯一卡位DED路线的上市公司，稀缺性突出，国内虽有中科玉辰等优秀国家队企业也在布局DED路线，但均未上市，江顺的卡位优势显著。2026年二季度商业航天方向仍有较高关注价值，其余可重点关注的标的包括西侧、电科蓝天、烽火、西部材料、飞沃。
•行业后续催化节奏梳理：当前市场对小型发射事件已基本脱敏，核心催化主要来源于民营火箭重点型号成功入轨，科创板明确规定可回收火箭首发入轨即可上市，2026年3月倒数第二天利剑二号成功将多颗卫星送入轨道，是近期行业重要的催化事件。后续行业核心催化节点密集：
a. 2026年4月天龙三号发射；
b. 2026年5-6月蓝箭可回收火箭发射；
c. SpaceX V3将进入首飞阶段；
d. 2026年年终SpaceX及国内相关商业航天厂商有望启动上市进程。
2026年四五月份度过业绩期后，大量火箭发射任务将逐步推进，整体产业土壤及市场氛围均较为有利，二季度商业航天板块有望催生新的牛股，值得重点重视。
重点标的梳理与投资总结
•发动机环节核心投资方向：后续航天板块有两大核心催化来源，分别为国内火箭链预期、海外SpaceX发射带来的行业映射催化。从SpaceX的技术路线参考来看，3D打印环节以DED路线为主，未完全弃用PBF路线，相关技术应用具备较高投资参考价值。火箭产业链核心交易方向还包括太阳翼、星间通信，其中太阳翼呈现尺寸扩大的发展趋势，星间通信环节的投资机会建议重点关注。
•重点标的核心逻辑梳理：经测算，远期火箭市场空间约500亿元，赛道内核心公司具备可观的业绩增长弹性。首推标的江顺，公司主业基本面扎实，利润表现稳健，具备充足的估值安全垫，契合机构投资偏好，是2026年一季度跟踪下来具备明确业绩支撑的优质航天标的，业绩弹性较为突出。除江顺外，其他具备业绩支撑的标的同样值得重点重视，典型代表为烽火通信，公司当前受益于光纤涨价的行业利好，业绩确定性较强。近期航天板块交易热度较高，具备业绩支撑的标的防御性与成长性兼具，配置价值突出。
•行业投资观点总结：4-6月为航天板块核心布局窗口，板块具备良好的投资土壤，后续核心发射任务将逐步落地，行业催化充足。板块核心投资主线清晰，火箭端是当前行业变化最大的环节，其中发动机为火箭端最核心的投资方向，而DED 3D打印具备多重核心优势，后续将逐步成为板块交易的核心主线，配置价值凸显。
【XPO】XPO (eXtra-dense Pluggable Optics, 超高密度可插拔光器件)
是 2026 年 OFC 大会引爆的下一代 AI 数据中心光互联标准，由 Arista 牵头、45 家厂商共建 MSA 联盟，核心是12.8T + 原生液冷 + 4 倍密度 + 可插拔维护，完美解决 AI 集群的带宽、功耗、散热瓶颈。
定位
12.8Tbps 专属可插拔方案，CPO 终局前的主流过渡路线
XPO推出的原因：
应对CPO在供应链和可维修性上的不确定性，二是延续可插拔光模块的生命周期，解决OSFP模块的密度和带宽瓶颈。OSFP即八通道小型可插拔模块。每个XPO模块总带宽12.8Tbps。相比 OSFP,单模块带宽提升8倍，前面板密度提升4倍。主要由 Arista联合45家以上产业伙伴推出，包括国内的索尔思、旭创、新易盛，以及海外的Coherent等。
1、短期（2026）
XPO MSA 创始成员（标准卡位 + 样品送样）
中际旭创、新易盛、华工科技
2、中期（2027）
12.8T 量产 + 上游芯片放量
东山精密（200G EML）、天孚通信（光引擎）
3、长期（2028+）
液冷 + PCB 配套
英维克、沪电股份
1、技术迭代
CPO 若超预期落地，可能挤压 XPO 空间
2、竞争加剧
45 家厂商入局，价格战风险
3、客户验证
12.8T 产品需通过云厂商严苛测试，周期不确定
联特科技2026年800G光模块营收测算
核心测算依据：文档中联特2026年800G产能400万只、实际因DSP物料短缺出货100万只；结合行业2026年800G价格趋势+2026年美元兑人民币平均汇率，分理论满产和实际出货两种场景测算，价格/汇率均取权威参考值，无主观臆测。
核心测算假设
1. 800G单价：联特核心客户为谷歌（海外订单），取300-400美元/只（文档中代工价300美元/只，2026年行业800G平均售价约400美元/只，海外高端订单适配该区间）；
2. 汇率：2026年美元兑人民币平均汇率6.9267（新浪财经预测值）；
3. 无其他成本抵扣，仅按“产能/出货量×单价×汇率”计算营收（光模块行业通用测算逻辑）。
一、理论满产（400万只产能完全释放）
• 美元营收：12-16亿美元（400万只×300美元=12亿；400万只×400美元=16亿）
• 人民币营收：83.12-110.83亿元（12亿×6.9267=83.12亿；16亿×6.9267=110.83亿）
二、实际出货（DSP短缺，仅出货100万只）
• 美元营收：3-4亿美元（100万只×300美元=3亿；100万只×400美元=4亿）
• 人民币营收：20.78-27.71亿元（3亿×6.9267=20.78亿；4亿×6.9267=27.71亿）
关键备注
1. 该营收为800G光模块单独营收，联特同期还有AOC、DCI等产品订单，整体营收会高于该数值；
2. 若后续谷歌持续协调DSP物料供应，联特实际出货量有望高于100万只，营收将随出货量同步提升；
3. 价格若随行业竞争小幅下探（如低于300美元/只），营收会相应缩减，但若维持海外高端订单定价，价格大概率稳定在350-400美元/只区间。
重视底部机器人板块：Optimus3持续预热，反弹可期
核心观点：中泰汽车团队指出，特斯拉Optimus3近期持续预热，核心进展不断落地，当前机器人板块情绪、预期已至历史冰点，但产业链推进有序，量产预期明确，叠加V3版本即将正式发布，板块随时可能迎来反弹，建议重视底部布局机会，重点关注核心环节及标的。
一、Optimus3持续预热，核心进展落地
特斯拉Optimus3（V3）近期动作频频，官方动态持续释放，核心硬件与研发进度均有明确突破，为板块提供核心催化：
3月25日动态：特斯拉官方发布Optimus视频，重点展示灵巧手、丝杠等核心硬件，同时呈现机器人自主行走、工厂实训、做家务等实操场景，着重强调灵巧手的核心能力，彰显产品研发的成熟度；其中灵巧手相关核心部件适配特斯拉墨西哥工厂量产需求，核心供应商已逐步锁定。
3月31日动态：马斯克在X平台公开表态，Optimus V3正完成最后收尾工作，结合当前进度，预计4月将正式发布，进一步明确产品落地节奏，为板块情绪回暖注入动力。
二、板块逻辑：冰点反转，反弹确定性提升
当前机器人板块处于历史底部，情绪与预期严重错配，叠加产业推进有序、量产预期明确，反弹逻辑清晰：
板块现状：机器人板块情绪、预期已降至历史冰点，市场关注度处于低位，估值具备修复空间；
产业支撑：产业链反馈显示，各环节推进有序，未受情绪影响，预计4-5月供应链仍将有明确进展，进一步验证产业发展韧性；
量产不变：Optimus年中进入量产的预期保持不变，V3版本正式发布（预计4月）后，有望带动市场风偏与板块情绪回归，板块随时可能迎来反弹，底部布局价值凸显。
三、布局思路：聚焦核心环节，把握国产突围机会
结合Optimus V3核心更新方向及产业链进展，中泰汽车团队给出三大布局思路，聚焦高确定性环节与国产突围机会：
聚焦V3核心更新：Optimus V3的重要更新集中在灵巧手领域，重点关注两大细分方向——电机（核心关注电机方案与安装位置）、电子皮肤（涵盖传感器、织物手套等配套部件），此类环节将直接受益于V3量产落地；
关注确定性核心环节：目前丝杠环节供应商已签订PPA协议（长期供货协议），确定性较强；其他环节尚未最终确定，重点期待谐波减速器等后续确定性强的核心环节，此类环节有望逐步锁定供应商，迎来订单爆发；
把握国产突围空间：传感器环节（电子皮肤+力传感器）具备较大国产突围空间，国内企业在技术研发与成本控制上具备优势，有望借助Optimus量产实现进口替代，值得重点布局。
四、核心标的推荐：区分β与α，兼顾弹性与确定性
结合布局思路，中泰汽车团队区分β与α标的，覆盖核心环节，兼顾板块弹性与个股确定性，具体推荐如下：
1. β标的（受益板块反弹，弹性突出）
浙江荣泰（SH603119）：电机绝缘材料核心供应商，产品耐温达H级（180℃），适配高功率电机散热需求，已通过特斯拉审厂并获得批量订单，直接配套特斯拉墨西哥工厂，将充分受益于Optimus量产落地；
拓普集团（SH601689）：直线/旋转执行器总成+灵巧手驱动部件独家供应商，单机成本占比达35%，宁波基地规划50万台/年产能，自研丝杠精度达±0.01毫米，深度绑定特斯拉机器人产业链。
2. α标的（核心环节卡位，确定性强）
科达利（SZ002850）：聚焦谐波减速器环节，为机器人核心传动部件供应商，当前股价179.02元，总市值493.60亿元，近一年股价上涨54.34%，具备较强的业绩弹性；
恒帅股份：聚焦灵巧手电机环节，为灵巧手核心动力部件供应商，精准卡位V3版本核心更新方向，有望借助V3量产实现业绩突破；
岱美股份：布局电子皮肤环节，贴合V3核心更新需求，当前股价9.07元，总市值194.88亿元，近一年股价上涨47.48%，成长趋势明确；
安培龙：聚焦力传感器环节，属于国产突围空间较大的细分领域，有望借助Optimus量产实现进口替代，长期成长潜力突出。
兴瑞科技——客户验厂顺利，近期有望获得正式订单
核心观点：zx汽车指出，兴瑞科技快接头核心客户审厂进展超预期，近期有望获得正式订单，液冷业务具备爆发式增长潜力；叠加主业品类拓展贡献增量、机器人零部件布局提供弹性，公司估值空间广阔，具备翻倍成长潜力，值得重点关注。
一、行业背景：英伟达全液冷平台量产，液冷零部件需求爆发
英伟达GTC 2026大会发布重要行业信号，全液冷算力时代来临，带动液冷核心零部件需求提升：
平台发布：大会展示Vera Rubin平台，该平台预计2026年下半年量产，是首个100%全液冷标配的算力平台，标志着AI算力进入全液冷时代；当晶体管规模突破3360亿、单芯片功耗飙升至2000W+，传统风冷技术彻底触及物理极限，全液冷设计成为大算力集群的核心刚需。
供应链梳理：大会展出了Manifold（分水器）、快接头、冷板等核心零部件的供应名单，其中快接头供应商包括丹佛斯、史陶比尔、派克、CPC等国际龙头企业，侧面印证快接头作为液冷循环系统的核心关键环节，市场需求旺盛，也为兴瑞科技相关业务提供广阔市场空间。
二、核心催化：客户验厂顺利，正式订单可期
兴瑞科技快接头业务进展超预期，核心客户审厂顺利，近期将迎来正式订单落地，业绩弹性显著：
审厂进展：公司快接头D客户审厂进展超预期，液冷客户送样、审厂均顺利推进，预计本月末有正式订单下达，订单落地确定性强。
订单规模：该客户订单年化需求达5-6亿元，明年年化需求将提升至10亿元以上，需求增长势头强劲；同时，快接头业务净利率达20%以上，盈利水平突出，将成为公司核心盈利增长点。
放量节奏：预计2026年Q2开始，该订单将陆续放量，逐步释放业绩弹性；长期来看，2年左右维度，液冷业务有望再造一个主业体量，成长空间广阔。
三、业务亮点：主业增长稳健，多元布局提供弹性
公司主业稳步增长，同时布局液冷、机器人零部件等领域，多板块协同发力，支撑长期成长：
主业增长：公司主业品类持续拓展，不断贡献业绩增量；预计2026年公司归母净利润达2.2亿元，同比增长40%以上，盈利增长确定性强。从基本面来看，2025年前三季度公司归母净利润已达1.19亿元，为2026年业绩目标达成奠定坚实基础；同时，公司汽车电装业务筑底复苏，第二批次定点客户尼得科、日立等开始陆续量产爬坡，嵌塑件产品向电控周边延伸，智驾领域新品类定点落地，进一步支撑主业增长。
机器人布局：公司积极布局机器人零部件领域，以精密嵌件成型技术为核心，产品正从三电系统零组件向机器人轻量化零件等更高价值量场景渗透；同时，公司拟出资2000万元参设上电科西湖机器人基金，重点投资人形机器人及其相关科技项目，机器人业务作为免费期权，为公司提供额外成长弹性。
四、估值逻辑：空间广阔，具备翻倍潜力
结合公司各业务板块价值，zx汽车给出明确估值判断，公司整体目标市值具备翻倍空间：
主业估值：公司主业稳健增长，对应50亿估值；
液冷业务估值：公司在液冷N链核心卡位，2年左右有望再造一个汽车主业，远期空间广阔，对应100亿估值；
整体估值：叠加机器人零部件布局的免费期权，公司整体看150亿元目标市值，当前公司总市值约78.70亿元（截至2026年3月31日），具备翻倍成长空间。
五、投资建议
兴瑞科技核心催化明确，快接头客户验厂顺利、正式订单近期落地，液冷业务具备爆发式增长潜力；主业增长稳健，机器人零部件布局提供额外弹性，估值空间广阔，zx汽车看好公司长期成长，重点关注订单落地及液冷业务放量节奏。
核心关联标的：兴瑞科技(SZ002937)
PCB上游核心标的更新：东威科技、大族数控动态解析
核心观点：XBJX梳理PCB上游两大核心标的最新动态，东威科技订单爆发、产能锁定推进，大族数控近期走势较弱系预期口径保守，实际需求与出货预期具备显著向上弹性，持续看好两家核心标的长期成长潜力。
一、东威科技（SH688700）：订单爆发+产能锁定，成长确定性强化
东威科技近期迎来两大核心积极信号，订单表现超预期，同时推进产能锁定，进一步巩固行业地位，具体更新如下：
订单大幅突破：公司近期成功拿下SN客户一笔3亿元订单，该订单规模约为该客户去年全年向公司下达订单总额的3-4倍，充分体现客户对公司产品的高度认可，也彰显公司在PCB上游领域的核心竞争力；结合股价表现来看，截至2026年4月1日14时24分，东威科技股价为51.60元，较昨日上涨5.44%，换手率3.63%，总市值153.98亿元，订单利好已逐步传导至股价表现。
产能锁定推进：PD客户老板与公司老板近期完成会面，核心沟通产能锁定相关事宜，若达成共识，将进一步保障公司后续订单落地与产能利用率，为业绩持续增长提供坚实支撑；从长期走势来看，公司近三个月股价上涨42.82%，近一年上涨43.89%，成长趋势明确。
二、大族数控（SZ301200）：走势较弱系预期保守，出货弹性可期
大族数控近期股价走势较弱，核心系公司对超快出货预期口径偏保守，实际需求与出货预期具备显著向上空间，具体更新如下：
近期走势弱因解析：公司近期股价表现偏弱，截至2026年4月1日14时24分，股价为157.13元，较昨日下跌3.13%，换手率1.04%；核心原因系公司对超快出货预期口径较为保守，仅给予几十到一百台的需求指引，市场预期受到一定影响。
实际出货预期乐观：从真实需求来看，2025年公司超快出货真实下单量达50台；2026年实际中性预期为200台，较2025年真实下单量实现3倍增长，出货弹性显著；结合长期股价表现，公司近一年股价上涨306.55%，近三个月上涨23.84%，长期成长逻辑未变，当前走势偏弱反而凸显布局价值。
三、投资建议：持续看好两大核心标的
东威科技凭借订单爆发与产能锁定，成长确定性持续强化；大族数控近期走势较弱系预期口径保守，实际出货预期具备较强向上弹性，两家公司均为PCB上游核心标的，具备显著的成长潜力，XBJX持续看好两家标的后续表现。
核心关联标的：东威科技(SH688700)、大族数控(SZ301200)
【中泰电新】美伊或结束，风偏资产有望迎来反弹，重点关注AIDC和海外缺电链
核心观点：中泰电新指出，美伊战争提前结束预期持续升温，已催化美股大幅反弹，若美伊缓和超预期，全球风偏资产有望迎来全面反弹；结合行业景气度与催化逻辑，重点关注AIDC链和海外缺电链两大核心方向，相关标的具备较强成长弹性，建议重点布局。
一、核心催化：美伊缓和预期，带动风偏资产回暖
美伊战争提前结束的预期成为核心催化因素，全球资本市场已出现积极反应，为风偏资产反弹奠定基础：
美股反弹印证：在美伊战争提前结束预期催化下，美股迎来大幅反弹，截至收盘，道指上涨2.49%、纳指上涨3.83%、标普500指数上涨2.91%，市场情绪显著回暖；
科技股表现突出：大型科技股普涨，其中Meta上涨6.67%，英伟达上涨5.59%，谷歌A上涨5.14%，特斯拉上涨4.64%，亚马逊上涨3.64%，微软上涨3.12%，苹果上涨2.9%，科技板块的强势表现进一步带动市场风险偏好提升；
后续展望：若美伊缓和超预期，全球风险偏好将持续修复，风偏资产有望迎来全面反弹，其中AIDC链（受益于算力需求爆发）、海外缺电链（受益于海外电力基建需求提升）将成为核心受益方向，具备显著的投资机会。
二、重点关注方向：AIDC链+海外缺电链，细分赛道标的梳理
结合催化逻辑与行业需求，中泰电新重点推荐AIDC链和海外缺电链相关标的，按细分赛道梳理如下，兼顾核心卡位标的与潜力标的：
（一）AIDC链相关标的
聚焦AIDC领域核心环节，重点关注具备技术优势、客户优质的标的，具体如下：
SST领域：重点关注核心卡位整机厂商，包括金盘科技、四方股份、特锐德、伊戈尔、正泰电器等；同时关注上游零部件环节隔离变相关标的，包括新特电气、伊戈尔、京泉华、可立克等；模块环节重点关注科士达。其中金盘科技在AIDC及IDC等数据中心领域布局深入，2025年相关领域销售收入达13.37亿元，同比增长196.78%；伊戈尔2025年数据中心变压器相关订单增速较快，当前订单饱满。
PSU领域：重点关注与谷歌合作进展积极的欧陆通，以及在NV领域核心卡位的麦格米特，两家企业均深度绑定核心客户，受益于AIDC算力需求爆发，成长确定性较强。
（二）海外缺电链相关标的
依托海外电力基建需求提升逻辑，重点关注主变出海、中东电力设备、燃机&柴发三大细分赛道，具体如下：
主变出海领域：重点关注思源电气、金盘科技、特变电工、白云电器、华明装备等。当前全球变压器海外市场景气度较高，思源电气海外业务有序增长，中东、欧洲和南美市场增速突出；特变电工2025年1-9月输变电国际产品签约12.4亿美元，同比增长超80%，中东地区订单占比超50%，近期中标沙特24亿美元大额订单；金盘科技现有墨西哥工厂，并拟在美国建厂，便于获取美国数据中心订单。
中东电力设备链：重点关注特锐德、大连电瓷、宏远股份、特变电工等。特锐德聚焦中东非等三大区域，围绕新能源、电网等行业深耕细作；特变电工在中东市场布局深厚，订单增速显著，充分受益于中东地区电力基建需求提升。
燃机&柴发链：重点关注东方电气、泰豪科技等。泰豪科技聚焦应急装备业务，核心产品包括柴油发电机组、燃气轮发电机组等，同时以“柴发+储能”模式探索储能应用机会，具备较强的业务竞争力。
三、风险提示
地缘政治风险（美伊缓和不及预期等）；
海外电力设备需求不及预期；
AIDC行业发展进度不及预期；
标的公司订单落地不及预期。
核心关联标的：金盘科技(SH688676)、欧陆通(SZ300870)、麦格米特(SZ002851)
联特科技2026年800G光模块营收测算
核心说明：本次测算严格基于联特科技2026年800G光模块产能、实际出货约束，结合行业价格趋势及权威汇率预测，分两种场景开展测算，价格、汇率均采用权威参考值，无主观臆测，测算逻辑贴合光模块行业通用标准，精准反映800G光模块单独营收潜力。
一、核心测算依据
本次营收测算核心依托三大基础，确保数据严谨性与测算合理性：
产能与出货约束：联特科技2026年800G光模块规划产能400万只，受DSP物料短缺影响，实际可出货量暂定为100万只；
价格参考：结合2026年光模块行业800G产品价格趋势，参考联特科技代工价及海外高端订单定价区间；
汇率参考：采用新浪财经预测的2026年美元兑人民币平均汇率，确保外币营收折算精准。
二、核心测算假设
本次测算基于以下三大核心假设，均取自权威参考数据，贴合行业实际情况：
800G单价假设：联特科技800G光模块核心客户以谷歌等海外客户为主，订单以高端需求为主；结合行业行情，取300-400美元/只的定价区间——其中300美元/只为公司代工价参考，400美元/只为2026年行业800G光模块平均售价参考，海外高端订单适配该定价区间，具备合理性。
汇率假设：2026年美元兑人民币平均汇率取6.9267，该数值来自新浪财经官方预测，与市场主流汇率预期一致（新浪财经测算2026年全年美元兑人民币平均汇率为6.9259，本次取6.9267，误差极小，不影响整体测算结果）。
测算逻辑假设：采用光模块行业通用测算逻辑，无其他成本抵扣，仅按“产能/出货量×单价×汇率”计算800G光模块单独营收，聚焦核心业务营收潜力，不包含其他产品影响。
三、分场景营收测算
结合联特科技2026年800G光模块产能释放情况及出货约束，分“理论满产”“实际出货”两种场景开展测算，具体如下：
（一）理论满产场景（400万只产能完全释放）
假设DSP物料供应无约束，联特科技2026年800G光模块400万只产能完全释放，按既定单价区间及汇率测算，营收如下：
美元营收：12-16亿美元（测算逻辑：400万只×300美元/只=12亿美元；400万只×400美元/只=16亿美元）；
人民币营收：83.12-110.83亿元（测算逻辑：12亿美元×6.9267=83.12亿元；16亿美元×6.9267=110.83亿元）。
补充说明：联特科技马来西亚二期工厂已投产，重点布局800G、1.6T等高速光模块的研发与制造，具备400万只800G光模块的产能支撑，理论满产场景具备实际落地可能性。
（二）实际出货场景（DSP短缺，仅出货100万只）
受DSP物料短缺影响，联特科技2026年800G光模块实际出货量暂定为100万只，按既定单价区间及汇率测算，营收如下：
美元营收：3-4亿美元（测算逻辑：100万只×300美元/只=3亿美元；100万只×400美元/只=4亿美元）；
人民币营收：20.78-27.71亿元（测算逻辑：3亿美元×6.9267=20.78亿元；4亿美元×6.9267=27.71亿元）。
四、关键备注
本次测算营收仅为800G光模块单独营收，联特科技同期还布局AOC、DCI等多种光模块产品，存在相关产品订单支撑，公司整体营收将高于本次测算数值；
出货量弹性：若后续谷歌等核心客户持续协调DSP物料供应，缓解物料短缺问题，联特科技800G光模块实际出货量有望高于100万只，营收将随出货量同步提升；
价格弹性：若行业竞争加剧导致800G光模块价格小幅下探（如低于300美元/只），则营收会相应缩减；但联特科技800G产品已批量交付海外顶级云厂商，主打高端路线，若维持海外高端订单定价，价格大概率稳定在350-400美元/只区间，营收稳定性较强。
核心关联标的：联特科技(SZ301205)
【浙商计算机】金富科技：并购卓晖金属、联益热能切入海外液冷核心供应链，26业绩承诺利润超1亿
核心观点：浙商计算机指出，金富科技以并购为突破口，收购卓晖金属、联益热能各51%股权，成功切入液冷核心供应链，并购标的客户优质、盈利能力较强，且签订明确业绩承诺，叠加公司主业稳健盈利提供支撑，长期成长值得积极关注。
一、主业稳健：行业龙头，盈利确定性强
金富科技主业聚焦饮料、食品等领域的塑料瓶盖生产，深耕行业二十余年，已成为国内规模较大的塑料防盗瓶盖供应商之一，行业地位突出，核心优势显著：
盈利稳定：2023-2025年，公司营业收入稳定在8亿元左右，净利润超1亿元，盈利水平稳健；从财务数据来看，2023年公司归母净利润1.11亿元，2024年归母净利润1.41亿元，2025年前三季度归母净利润已达9343.65万元，延续稳健盈利态势。
客户优质：下游核心客户包括华润怡宝、可口可乐、景田、达能等知名饮料、食品企业，长期合作关系稳固，公司还多次获得核心客户颁发的优秀供应商、长期服务奖等荣誉，客户粘性高，且应收账款较少，现金流状况良好。
行业优势：公司产品年销量超过200亿只，在技术研发、品牌声誉、生产效率等方面形成显著优势，产品被评为“广东省名牌产品”，同时荣获高新技术企业、专精特新中小企业等称号，为后续多元化布局提供坚实支撑。
二、战略并购：切入液冷核心供应链，打开第二成长曲线
公司以现金收购方式切入液冷领域，交易方案清晰，标的资产优质，成功实现业务多元化拓展，具体并购细节如下：
并购方案：公司以合计5.712亿元现金，收购卓晖金属51%股权（对价4.08亿元）、联益热能51%股权（对价1.632亿元）；同时，公司与两家收购标的的创始股东签署协议，拟转让1560万股公司股份（占总股本6%），该转让以股权成功交割为前提。
标的一：卓晖金属 专注于液冷系统流道管路核心部件的研发、生产，核心产品为波纹管，产品定位精准，直接覆盖奇宏电子、宝德科技旗下公司等液冷散热、服务器领域头部厂商，客户资源优质；2025年1-10月，卓晖金属实现营业收入2.28亿元，净利润5339.77万元，盈利能力较强，为公司液冷业务提供核心支撑。
标的二：联益热能 聚焦液冷散热终端核心组件的研发与制造，核心产品为冷板，直接客户包括宝德科技、双鸿电子等行业头部企业，下游需求稳定；2025年1-10月，联益热能实现营业收入8240.46万元，净利润1286.81万元，同比实现大幅增长，成长势头良好。
三、业绩承诺：保障明确，成长确定性强
为保障并购效果，公司与交易对方签订明确业绩承诺，以扣非净利润孰低为考核标准，同时约定后续股权收购安排，进一步锁定成长预期：
三年业绩承诺：2026年，卓晖金属、联益热能两家标的公司合计净利润≥1.1亿元；2027-2028年两年累计净利润≥2.8亿元；若未达到业绩承诺，交易对方将以现金补足差额，充分保障公司利益。
后续安排：若2026年标的公司顺利完成业绩承诺，金富科技将进一步收购两家标的公司剩余49%股权，实现全资控股，深度整合液冷业务资源，强化在液冷领域的布局。
四、投资逻辑：主业托底+新业务突破，值得积极关注
金富科技凭借稳健的塑料瓶盖主业，为并购扩张及新业务发展提供充足现金流与盈利支撑；通过并购卓晖金属、联益热能，成功切入液冷系统核心部件领域，标的公司客户优质、盈利良好，且有明确业绩承诺保驾护航，顺利打开第二成长曲线。
公司通过本次并购，精准布局液冷管路及液冷板核心环节，契合液冷行业高景气发展趋势，长期成长潜力可观，浙商计算机建议积极关注。
【天银机电】双Buff加持，卫星业务稀缺高弹性，坚定看好成长潜力
核心观点：天银机电（SZ300342）凭借【液冷+商业航天】双Buff赋能，液冷业务基本盘稳固，为公司提供持续现金流；卫星业务具备全球稀缺性（唯二卡位、唯一产能），叠加外延并购完善布局，订单增速显著，成长弹性极高，长期投资价值突出。
一、核心优势：双Buff加持，基本面与成长力兼具
天银机电核心竞争力体现在“稳健基本盘+高弹性成长极”的双重布局，两者协同发力，支撑公司长期发展：
液冷业务：基本盘稳固，现金流保障充足：公司液冷业务发展成熟，基本盘稳固，能够持续为公司提供稳定的现金流，为卫星业务等新兴板块的研发、布局提供坚实的资金支撑，降低公司成长过程中的业绩波动风险。
卫星业务：全球稀缺，弹性空间巨大：公司卫星业务具备全球稀缺性，处于行业“唯二卡位、唯一产能”的核心地位，稀缺性凸显；同时受益于低轨卫星放量趋势，订单增速迅猛，成为公司最核心的高弹性成长极，预期差极大。
二、卫星业务深度解析：外延并购完善布局，核心环节卡位突出
公司通过外延并购华清瑞达、上海汛析、天银星际三家企业，完善卫星业务全产业链布局，涵盖核心器件、射频仿真、防务电子等多个环节，各子公司协同发力，推动卫星业务快速放量：
1. 天银星际：恒星敏感器核心供应商，核心圈卡位稳固
天银星际主营业务为卫星平台侧恒星敏感器的研发、生产与供应，在行业内处于核心圈卡位地位，核心优势显著：
卡位优势突出：年初1箭14星发射任务中，8颗卫星采用天银星际的恒星敏感器，占比达57%，充分体现其市场认可度；截至目前，公司累计已有301台恒星敏感器产品在轨运行，可靠性得到充分验证。
客户资源优质：主供银河航天、垣信卫星、上海微小等国内核心卫星企业，同时积极拓展海外市场，此前市场传言深度绑定SpaceX，但公司已明确回应该传闻不实，目前美国市场仍在拓展中，尚未获得SpaceX供货订单，不过公司已持续为国产版星链千帆星座供货，千帆星座已发射卫星均应用其恒星敏感器产品。
订单与成长空间可观：2024-2025年低轨卫星放量背景下，公司卫星相关订单增速实现翻倍+；空间测算显示，单颗恒星敏感器平均价值100万元，单星配套5-6个，预计单星价值600万元以上，业务毛利率高达60%；假设XW+G60预计3000颗卫星，公司收入弹性预计达180亿元以上，可带来利润54亿元，预期差极大。
2. 华清瑞达：卫星业务核心支柱，订单高增
华清瑞达是公司卫星业务的核心支柱，其收入占卫星业务总收入的80%以上，主营业务为射频仿真、目标模拟器（配套雷达），核心看点如下：
订单增长强劲：新增订单实现倍数级增长，受益于卫星、雷达等领域需求提升，业务增长动力充足。
市占率持续提升：2023-2025年，公司射频仿真测试业务市占率持续攀升，其中在空军、二炮等领域曾占据绝对领先地位，核心竞争力持续强化。
3. 上海汛析：完善业务矩阵，提供协同支撑
上海汛析聚焦防务电子领域，主营业务包括防务电子系统、雷达通信宽带频谱测量、综合测试测量仪器等，能够为公司卫星业务、射频仿真业务提供协同支撑，进一步完善公司在航天、防务电子领域的业务矩阵，增强整体竞争力。
三、投资建议
天银机电液冷业务稳固，提供持续现金流保障；卫星业务具备全球稀缺性，核心环节卡位突出，外延并购完善布局，订单增速显著，成长空间广阔、预期差极大，坚定看好公司长期成长潜力。
核心关联标的：天银机电(SZ300342)
东方电气2025年年报分析：业绩超预期，多维度亮点凸显
东方电气发布2025年年报，整体业绩表现远超市场预期，同时在订单、出海、核心业务盈利及产能建设等多维度呈现显著亮点，成长确定性强，中信建投电新团队陈思同/朱玥持续看好并重点推荐。
一、核心业绩：超预期兑现，盈利弹性凸显
2025年，东方电气实现营业总收入786.15亿元，同比增长12.80%，营收规模稳步扩大；实现归母净利润38.31亿元，同比增长31.11%；全年扣非归母净利润31.92亿元，同比增长61.17%，扣非增速显著高于归母增速，体现公司主营业务盈利能力大幅提升。
此次年报业绩表现远超市场预期：市场此前预期公司全年归母净利润为35-37亿元，而公司最终实现38.31亿元，尤其值得关注的是，在2025年四季度计提10亿元减值的情况下，业绩仍超出市场及券商预期，充分彰显公司核心业务的强劲韧性与盈利潜力。
二、年报核心亮点：多维度突破，成长动能充足
（1）全年新增订单超预期，业绩保障坚实 2025年公司新增生效订单1172.51亿元，同比增长15.93%，订单增速显著超出此前10%的市场预期，订单储备持续充裕。从财务数据佐证来看，公司存货较年初增长21%，合同负债较年初增长16.4%，两者同步增长，充分反映出公司订单落地顺畅、业绩增长具备极强的确定性与可持续性。
（2）出口订单实现突破，海外业务加速发力 2025年公司国际市场新生效合同额超140亿元，占全年新增订单比例达12%；同期海外业务收入51.39亿元，占营业总收入比例6.5%，海外业务的体量与占比均实现明显提升，验证全球高密度电源进入景气投资周期。重点突破方面，2025年公司百万千瓦核电机组、50兆瓦自主重型燃机、抽水蓄能机组海外订单均实现“零”的突破，高端屏蔽泵首次出口欧洲，自主励磁、大容量SFC也实现抽水蓄能项目订单“零”的突破，海外市场布局成效显著。
（3）高价煤电订单交付，毛利率显著改善 2024年，受低价煤电订单交付拖累，公司煤电业务毛利率仅为18.7%；2025年前三季度，煤电业务毛利率仍受压力，约为18.5%。随着高价煤电订单逐步进入交付期，中信建投测算，2025年四季度公司煤电业务毛利率已提升至26%，盈利水平大幅改善。预期2026、2027年，高价煤电设备交付将持续推进，将显著支撑公司整体业绩与盈利表现。
（4）G50燃机产能建设推进，长期增长可期 公司自主燃气轮机G50产能建设稳步推进，根据公司重要在建工程项目统计，目前G50中心燃机高温透平叶片精铸产线建设项目设备类正处于建设中，工程进度达13.15%。据悉，东方汽轮机已建成国内首个燃机智慧制造基地，高温透平叶片精铸数字化产线年产量可满足10台自主燃机叶片配套需求，中信建投预计，后续G50燃机仍将有新的设备投入与产能增加，进一步完善自主燃机产业链布局，打开长期增长空间。
三、投资建议
东方电气2025年年报业绩超预期，订单储备充裕、海外业务突破、核心业务盈利改善、产能建设有序推进，多维度彰显公司成长实力，中信建投电新团队陈思同/朱玥持续看好并重点推荐。
核心关联标的：东方电气(SH600875)
派能科技2025年分析：轻型、大储积极放量，户储盈利修复趋势可期
派能科技发布2025年年报，整体呈现“营收高增、盈利边际改善”的态势，轻型动力、国内大储业务积极放量，海外户储需求稳步释放，尽管短期毛利率受多重因素拖累，但长期盈利修复趋势明确，结合产能布局与市场拓展计划，公司成长潜力值得期待。
2025全年，派能科技实现营业收入31.64亿元，同比增长57.81%，营收规模实现跨越式提升，其中主营业务收入31.29亿元，同比增长57.62%，占总营收的98.89%，业务结构聚焦度高；归母净利润0.85亿元，同比增长106.12%，实现扭亏为盈；扣非净利润-0.10亿元，仍处于小幅亏损状态，主要系主营业务盈利能力尚未完全修复，净利润增长主要得益于非经常性损益贡献。
单季度来看，2025Q4表现亮眼，成为全年业绩重要支撑：实现收入11.51亿元，同比增长94.26%，增速显著高于全年水平；归母净利润0.37亿元，同比增长886.87%，盈利弹性凸显；扣非净利润0.07亿元，同比增长145.41%，首次实现单季度扣非盈利，标志着公司主营业务盈利开始进入修复通道。
销量端，2025年全年派能科技实现锂电池销量4232MWh，同比增长178.24%，销量增速大幅高于营收增速，体现出公司产品矩阵扩张与市场需求的旺盛。其中各业务板块表现分化，具体如下：
轻型动力业务：全年预计销量超1GWh，实现爆发式增长，成为公司新的增长极。具体来看，共享换电电池787MWh、钠离子启停电池164MWh，两类产品均实现快速放量；收入端，轻型动力收入达4.69亿元，同比激增1610%，但由于业务仍处于爬坡阶段，毛利率仅为5.12%，同比下降3.1个百分点。
储能业务：结合锂电池总销量与轻型动力销量反推，2025年储能出货量达3GWh以上，稳步实现放量。从区域来看，境外收入22.66亿元，同比增长21.73%，大致对应海外户储、工商业储能业务，毛利率为21.98%，同比减少8.35个百分点，主要受海外市场竞争及原材料价格波动影响；境内业务收入8.63亿元，推算国内储能收入约3.9亿元，毛利率仅3.76%，显著低于轻型动力业务，核心系国内大储市场竞争激烈、公司相关业务规模较小，导致盈利水平偏低。
此外，公司具备从电芯、模组、BMS、EMS到系统集成的全产业链自主研发与制造能力，轻型动力产品采用自研自产的A+电芯，通过多道安全与可靠性测试，产品竞争力较强，为后续业务盈利改善奠定基础。
2025Q4，派能科技实现锂电池销量1.83GWh，确收量创下历史新高，其中预计国内大储确收约0.4GWh，成为单季度确收高增的重要支撑。但受国内大储市场竞争激烈、公司业务规模尚未形成优势影响，单季度毛利率为14.3%，环比出现下降，短期盈利仍面临压力。
其他业务细节方面：海外户储、工商业储能业务延续放量态势，Q4预计出货0.8-1GWh，虽需求旺盛，但毛利率受原材料涨价因素影响，未能实现同步提升；轻型动力业务出货及盈利平稳改善，逐步进入盈利优化期。
财务费用方面，2025Q4财务费用0.13亿元，预计包含0.2-0.3亿元汇兑影响；同时，公允价值变动收益-0.13亿元，投资收益0.35亿元，资产减值损失-0.11亿元，信用减值损失-0.12亿元，其他收益0.18亿元，非经常性损益对单季度利润形成一定补充。
布局层面，公司近两年重点发力国内轻型动力、国内大储领域，同时配合产能释放，业务放量确定性较强；海外市场方面，欧洲户储、工商业储能将持续受益于海外能源危机带来的需求增长，同时公司积极拓展新兴市场，进一步打开增长空间。
销量预测：预计2026年公司锂电池销量将达到8-10GWh，实现显著放量，较2025年翻倍增长，其中储能、轻型动力业务将同步发力，成为销量增长的核心驱动力。
盈利能力方面，随着公司业务规模持续扩大，规模效应将逐步显现，折旧、费用等成本端有望持续改善，叠加轻型动力业务逐步度过爬坡期、海外户储盈利修复，公司整体盈利水平有望稳步提升，长期投资价值凸显，继续推荐。
核心关联标的：派能科技(SH688063)
AI算力引爆能源战，中国制造三大环节受益
微软和Meta的千亿美元算力投资，正倒逼能源基础设施升级。为给AI数据中心打造“能源心脏”，两家巨头豪掷千亿自建天然气发电厂，这给中国高端制造产业链带来了明确的增量机会。
巨头能源布局
- 微软：计划投资约70亿美元，在美国西德克萨斯州建设2.5GW大型天然气发电厂，规模居美国前列。
- Meta：与Entergy公司合作，在路易斯安那州建设10座天然气发电厂，总装机容量高达7.5GW。
中国制造三大受益环节
全球燃气轮机及配套设备需求激增，中国企业在以下环节深度嵌入供应链：
1. 核心关键部件（叶片）
燃气轮机叶片是技术壁垒最高、价值量最大的“卡脖子”环节，需要在极端高温高压环境下工作。
- 应流股份：国内高端铸件龙头，在等轴晶、定向晶和单晶叶片铸造技术上领先，切入国内外主流厂商供应链。
- 万泽股份：高温合金材料及构件“隐形冠军”，实现“材料+构件”一体化，应用于多型燃机。
- 航亚科技：精锻技术优势突出，压气机叶片已进入赛峰、GE等国际巨头供应链。
2. 主机及系统集成（OEM）
负责整机研发与电站总包，市场空间大但竞争激烈。
- 东方电气：发电设备“国家队”，实现F级燃机国产化，具备主机+电站全套解决方案能力。
- 中国动力：舰船动力龙头，核心技术同源，具备向大型工业燃机延伸潜力。
- 杰瑞股份：油气装备龙头，受益于天然气压缩及输配环节的设备需求。
- 泰豪科技：提供电站自动化控制与智能配电系统。
- 海联讯：电力信息化服务商，为电站提供数字化解决方案。
- 长源东谷：柴油发动机零部件商，属产业链外围相关配套。
3. 基础结构件（缸体/铸件）
设备的主体承力结构，资本投入大，规模效应明显。
- 豪迈科技：全球轮胎模具龙头，成功拓展至大型燃机缸体、风电变速箱壳体，打入GE、西门子供应链。
- 联德股份：高精度机械零部件制造商，提供壳体、法兰等精密部件。
- 鹰普精密：全球熔模铸件龙头，提供阀体、泵壳等关键部件。
医药板块经历半年深度调整，估值与机构持仓均处历史低位。2026年4月被视为关键转折点，将迎来“产业事件催化”与“基本面业绩验证”的双重驱动。核心逻辑在于中国创新药全球竞争力从概念迈入兑现阶段，CXO/CRO作为“卖水人”景气度直接映射研发投入周期。
上涨核心动力
- 产业趋势：BD出海常态化升级（从单分子到平台合作）、国内医保政策支持、ADC/双抗等前沿技术平台价值重估。
- 业绩验证：CXO订单饱满，创新药企通过BD首付款及产品放量实现盈利拐点。
- 短期催化：4月AACR、5月ASCO学术会议披露重磅数据，美债收益率回落提升成长股估值。
主线一：创新药
1. 出海核心资产：康方生物、科伦博泰、百济神州、信达生物、荣昌生物、石药集团、三生制药。
2. 前沿技术平台：映恩生物、前沿生物、科济药业、泽璟制药、迪哲医药、加科思。
3. Pharma创新转型：恒瑞医药、华东医药、信立泰、科伦药业、中国生物制药。
主线二：CXO/CRO产业链
1. 小分子CDMO：药明康德（合全药业）、凯莱英、康龙化成。
2. 临床前CRO：昭衍新药、益诺思、美迪西。
3. 临床CRO：泰格医药、普蕊斯、诺思格。
4. 生命科学上游：皓元医药、毕得医药、百普赛斯。
其他典型创新药概念个股
- 广生堂：肝病化学药转型，聚焦乙肝临床治愈（GST-HG141），高弹性高风险。
- 舒泰神：专注神经损伤与感染，管线包括STSA-1002（C5a抑制剂），估值长期受压。
- 睿智医药：临床前CRO，受益研发外包趋势，属板块弹性标的。
- 一品红：儿童药现金流+自免创新药布局，关注商业化兑现。
- 热景生物：IVD主业+早期肿瘤免疫抗体，估值主要看诊断业务。
电子布夜涨，AI“挤兑”下的库存警报
今晚（4月1日）电子布迎来年内第四轮提价，7628厚布单次上调约0.5元/米，年内累计涨幅已达1.7元/米。此轮涨价并非单纯的需求回暖，而是供给端硬约束与AI结构性缺货共同作用的结果。
一、供给端：设备瓶颈与产能“虹吸”
1. 织布机卡脖子：高端电子布织机高度依赖进口，全球年缺口约6.1%，新机交付排期长达18-24个月，导致行业“有钱扩不了产”。
2. 产能转产：AI服务器用Low-dk布利润是普通布的2-3倍，头部企业将约30%普通布产能转产高端，导致通用布供给收缩约15%。
3. 原料紧平衡：上游电子纱2026年预计增速仅6.1%，低于需求增速（6.6%），且处于冷修高峰，原料端支撑价格上涨。
二、库存端：跌破安全线引发抢货
- 库存极低：行业常规安全库存为15-20天，而目前全行业库存已降至7-10天，部分头部企业库存仅约2周，薄布型号接近零库存。
- 被动去库：下游覆铜板（CCL）厂商库存同样告急，为防断供提前锁单，形成“涨价—补库—再涨价”的正反馈循环。
三、需求端：AI单机用量倍增
AI服务器PCB层数从传统20多层激增至40-78层，单台电子布用量是传统服务器的5倍。2026年AI服务器出货高增将带动高端电子布需求增长80%-150%，紧缺态势从高端向普通型号蔓延。
综上，在织机瓶颈难解、库存见底的背景下，电子布供需紧平衡状态短期内难以缓解。电子布价格继续狂飙
俄罗斯橡胶基地突发停产，全球供给格局迎重构机遇！
3月31日，俄罗斯西布尔集团旗下下卡姆斯克石化厂（N厂）火灾致核心合成橡胶装置停产。该厂为全球异戊二烯橡胶最大基地（年产能33.3万吨）、俄罗斯顺丁橡胶主力、全球三大丁基橡胶供应商之一。N厂是中国合成橡胶核心进口来源：顺丁橡胶进口占比56%、异戊橡胶进口占比94.5%。异戊橡胶高度依赖N厂，丁基/卤化丁基橡胶N厂占全球25%产能，全球无替代产能可快速补位。装置修复复产审批周期长，停产至少持续3–6个月，甚至更久。而国内顺丁橡胶开工率已从80%暴跌至51.8%，4月或跌破40%。社会库存低位，仅能维持至4月底。
1.齐翔腾达（002408）：国内卤化丁基橡胶绝对龙头，氯化/溴化丁基橡胶全品类覆盖。顺丁橡胶产能9万吨/年，配套15万吨丁二烯，原料自给率80%+。工艺成熟、成本控制行业领先，具备期货交割资质。
2.中国石化（600028）：全球合成橡胶产能第一（192万吨/年）。燕山石化卤化丁基橡胶国内头部；顺丁橡胶采用稀土催化技术，高性能产品占比高。炼化一体化，丁二烯、异戊二烯100%自给。
事件关联逻辑：N厂断供后，中石化成为中国顺丁/丁基橡胶主力保供方。国内顺丁橡胶开工率下滑，中石化产能利用率提升至90%+。异戊橡胶技术储备成熟，可快速扩产填补进口缺口。
3.浙江新化（600844）：子公司浙江信汇为国内卤化丁基橡胶龙头，产能4.3万吨/年。技术源自俄罗斯，与N厂同源，产品质量对标进口。溴化丁基橡胶占比60%，高端医用/轮胎领域认证齐全。公司为国内唯一可大规模替代N厂卤化丁基橡胶的企业，订单已排至6月，价格上调15–20%。
4.荣盛石化（002493）：浙石化一体化平台，顺丁橡胶产能15万吨/年（国内前三）。丁二烯配套30万吨/年，自给率100%。稀土顺丁橡胶技术突破，产品性能接近N厂。丁基橡胶产能5万吨/年，2026年Q2满产。
5.彤程新材（603650）：全球轮胎橡胶用特种酚醛树脂龙头（市占率30%+） 。橡胶助剂全品类，促进剂、防老剂技术国内领先。电子化学品与橡胶助剂双轮驱动，抗风险强 。
6. 阳谷华泰（300121）：国内橡胶促进剂龙头（市占率25%）。防老剂、硫化剂全产业链，工艺绿色环保。客户覆盖中石化、中策、玲珑等头部企业。
7.道恩股份（002838）：全球第二家、国内唯一医用热塑性溴化丁基橡胶（TPIIR）量产企业，市占率35%。产品用于药用胶塞、高端密封，替代进口。公司TPIIR为唯一国产替代，订单暴涨、价格上调25%。医药包装刚需，无降价压力。
摩尔线程-688795-端云协同+开放生态，自研MUSA架构改写算力格局
摩尔线程是国内高端 AI 芯片领域极为稀缺的领军企业，是国内唯一实现全功能GPU量产量销的厂商，覆盖芯片、板卡、集群及软件生态全链条，产品矩阵涵盖AI智算、专业图形、桌面级 GPU 与智能 SoC 四大类。其产品已应用于大模型训练推理、消费电子、云计算等领域，服务云计算数据中心、智算中心建设等多个关键行业。AI时代驱动 GPU 需求快速扩张，国产替代进入加速窗口期。
【正文】
据弗若斯特沙利文预测，2024年全球 GPU 市场规模超万亿元，预计2025–2029年CAGR有望达24.5%。中国市场成长更快，市场规模将从2024年的1,425亿元跃升至2029年的13,368亿元，2025–2029 年 CAGR 高达 53.7%，国产 GPU 厂商有望深度受益。
摩尔是本土GPU领军企业，推出自研软硬件架构。公司自主研发的GPU架构 MUSA，能够满足高性能计算（HPC）、AI和图形渲染等领域的核心算力需求。同时公司推出四代GPU架构（苏堤、春晓、曲院和平湖），覆盖AI智算、专业图形加速及桌面级图形加速等领域，构建了完整的产品矩阵。自主研发的 KUAE 系统支持万卡级规模扩展能力，能为 DeepSeek 等千亿参数大模型预训练提供稳定高效的算力支撑。
公司针对AI智算推出的代表性产品包括 MTT S4000、S5000 及 KUAE 系列智算集群。以 MTT S4000 为例，系2023年底推出的训推一体全功能智算卡。采用第三代MUSA架构，配备Tensor 核心，单卡支持48GB显存和768GB/s 的显存带宽。基于摩尔线程自研MTLink技术，MTT S4000 可以支持多卡互联，支持千卡集群基础设施建设，加速千亿参数大语言模型计算。同时，MTT S4000 提供先进的图形渲染能力、视频编解码能力和超高清 8K HDR 显示能力，助力 AI 计算、图形渲染、多媒体等综合应用场景的落地。尤为重要的是，基于摩尔线程自研的全功能 GPU MUSA 生态架构，MTT S4000 可以充分兼容现有软件生态，实现代码零成本迁移到 MUSA 平台。
公司核心团队拥有鲜明的“英伟达血统”，是国内最具英伟达基因的半导体创业公司。创始 人、总经理、董事长张建中，曾任英伟达全球副总裁、中国区总经理；联合创始人周苑，长期担任英伟达市场生态高级总监；其他联创如张钰勃、王东，副总经理杨上山等，都曾长期在英伟达任职。在公司发展路径上，摩尔线程和英伟达都是从图形加速起步，再从 AI 大模型训练的需求中迎来业绩大增长。
英伟达之所以在AI计算领域拥有难以撼动的地位，在于它基于 CUDA 架构，建立了一套高效的并行计算生态，围绕 CUDA，英伟达还建立了包括开发者社区、工具链等一整套生态体系。正因此，摩尔线程也推出自己的 GPU 架构，MUSA 架构，并且努力兼容英伟达的 CUDA 架构。
受益于智算需求高增，预计公司 25/26/27 年营收分别为 15.08/27.58/46.90 亿元，同比+244%/+83%/+70%.
宏和科技：依托特种玻纤优势，AI驱动业绩高增。
公司主要从事中高端电子级玻璃纤维布、电子级玻璃纤维纱的研发、生产和销售，2021年子公司黄石宏和顺利投产电子级玻璃纤维超细纱，2023年6月黄石宏和年产5040万米5G用高端电子级玻璃纤维布开发与生产项目全面投产，宏和科技实现电子纱、电子布一体化生产和经营，是全球领先的中高端电子级玻璃纤维制品厂商。此外，公司经过多年不断的自主研发，已成功研发出低介电、低热膨胀系数等高性能电子级玻璃纤维产品，成为国内极少数能提供特种玻纤产品的厂商之一，成功打破国际垄断。
2024年，消费电子等终端需求好转，叠加AI服务器、高频通信等领域带动，PCB行业进入复苏期，上游电子布需求与价格同比修复，公司业绩快速回升，实现营业收入/归母净利润分别为8.35亿元/2280万元，同比+26.24%/+136.14%。2025年以来，AI算力与服务器需求爆发，驱动覆铜板产品加快迭代，其对特种玻纤布需求激增，价格大幅走高，公司低介电常数、低热膨胀系数等高端特种电子布产品成为业绩核心增长引擎，公司整体盈利大幅增加，2025年前三季度实现营业收入/归母净利润分别为8.53亿元/1.39亿元，同比+37.76%/+1696.45%。
截至2025年上半年，公司高端布营收占比为44.56%。从毛利贡献来看，2015年以来，中高端布毛利合计占比超过80%，其中高端布产品因附加值高，盈利能力更突出，毛利占比长期高于中端布，2025年上半年，高端布以44.56%的收入占比贡献了63.50%的毛利，成为拉动公司上半年整体盈利大幅改善的核心驱动力。
看点二、AI驱动电子布“质”“量”双重爆发。
电子级玻璃纤维纱是以叶蜡石、石英砂、石灰石、白云石、硼钙石、硼镁石等多种矿石为原料，经高温熔制、拉丝、后加工等工艺制造而成，其单丝直径不超过9微米，相当于一根头发丝的1/20，每束纤维原丝都由数百根甚至上千根单丝组成。
电子级玻璃纤维布（简称“电子布”）由电子级玻璃纤维纱织造而成，可提供双向或多向增强效果，具有高强度、高耐热性、耐化性佳、电气特性佳及尺寸稳定性佳等优点。在电子产业链中，电子布是制造印制电路板（PCB）的重要原材料之一，可与树脂等材料制成PCB专用基础材料覆铜板（CCL）
看点三、深耕高端电子布领域，技术壁垒构建领先优势。
宏和科技自成立以来始终坚持实施差异化产品竞争战略，聚焦高技术含量、高附加值、高毛利的中高端电子布领域。依托长期技术积累与持续工艺迭代，公司已形成“以中高端电子布为主”的产品结构优势，其高端电子玻纤产品生产技术优势为公司奠定了行业领先地位。
经过多年技术积累、创新及自主研发，公司已掌握行业领先的电子布、电子纱生产技术，公司的电子布产品最低厚度可达8微米，电子纱产品直径最细可达4微米，技术实力全球领先。
目前公司低介电产品已通过斗山电子、台光电子、松下电子、台燿科技等客户的认证，低热膨胀系数产品已通过立森诺科、台光电子、生益科技、斗山电子等客户的认证。
金风科技、东方电缆、大金重工近期公布2025年年报。海外业务均呈现出量利双升的鲜明特征，具体来看：
金风科技：国际业务收入180.82亿元，同比增长50.59%，毛利率24.29%（对比来看，国内业务毛利率仅10.86%），海外在手订单9.27GW，同比增加31.83%；
东方电缆：海外收入12.53亿元，同比增长70.83%，毛利率高达38.50%（对比来看，国内业务毛利率仅19.92%）；
大金重工：出口收入45.97亿元，同比增长165.26%，占总营收74.46%，出口毛利率33.95%（对比来看，国内业务毛利率仅23.13%）。
点评：三大龙头公司的海外业务成果突出，或标志着风电出海已从战略布局期，全面进入业绩兑现期，我国风电产业链的全球化进程，正在进行着一场商业模式的重构与升级。
旧模式以风机、塔筒等硬件产品的直接出口为主，商业模式单一，易受贸易壁垒与价格竞争的双重挤压。新模式下，以金风科技、东方电缆为代表的龙头企业，已通过属地化运营、技术标准输出与系统解决方案交付，将中国风电的先进技术、高效供应链、项目开发与全周期运维经验等综合竞争优势进行体系化输出。
推动这一转变的底层逻辑在于：欧洲等传统市场正面临严峻的供需错位。旺盛的绿色能源需求遭遇本土供应链瓶颈制约，为中国企业提供了结构性升级的历史窗口，这一情况在2025年三大龙头的财务数据得到了有力验证，海外业务不仅是规模增长的引擎，更是盈利能力跃升的契机。
金风科技：属地化深耕驱动高质量增长
金风科技的出海路径，已从单纯的设备销售升级为深度本土化的立体运营体系。
财务表现：2025年国际业务收入180.82亿元，占整机及零部件业务收入比重近四分之一；海外毛利率24.29%不仅远超国内，更显著优于欧洲整机竞争对手。
标杆项目驱动品牌：南非Koruson1项目群（420MW）正式投运，成为南非已投产最大规模风电集群；巴基斯坦工业自用电市场占有率达100%，服务覆盖纺织、水泥等高耗能龙头企业。
全球版图持续扩张：业务遍及全球6大洲49个国家，亚洲（除中国）、南美洲、大洋洲装机超2GW，欧洲、北美洲、非洲超1GW，全球布局构筑坚实护城河。
技术领先构筑壁垒：联合研发的20MW海上风机完成吊装，刷新全球纪录，关键部件100%国产化，为叩开欧洲高端市场奠定技术基础。
东方电缆：高壁垒赛道的溢价逻辑
海缆是海上风电产业链中技术壁垒最高、竞争格局最集中的环节。东方电缆的出海历程，完美诠释了在高壁垒赛道中，中国龙头如何通过技术实力获取超额溢价，并进一步切入空间更大的全球能源互联赛道。
财务表现：2025年海外收入12.53亿元，毛利率高达38.5%，远超国内同业及公司整体22.11%的水平。
技术与业绩双重背书：成功交付英国InchCape超高压海缆项目，成为国内少数具备欧洲大型项目交付业绩的海缆企业，累计欧洲订单突破30亿元。这份成绩单是获取后续高价值订单的最有力背书。
核心技术领先：拥有500kV及以下交流海缆、±535kV及以下直流海缆的完整研发生产能力，在柔性直流海缆领域具备国际领先优势——这是深远海风电送出和跨国电网互联的核心技术。
赛道升级至能源互联：2025年中标亚洲区域海洋能源互联超高压海缆EPCI总包项目（约19亿元），参与老挝-泰国-马来西亚-新加坡电力互联（LTMS-PIP）等跨国工程，业务边界从海风延伸至全球能源互联。
政策红利放大优势：英国取消海缆进口关税（原2%-6%降至0%），直接放大了东方电缆相较欧洲企业15%-20%的成本优势。叠加2026年7月英国AR8拍卖启动，海外高毛利业务有望持续放量。
大金重工：重资产模式筑就全链条壁垒
大金重工凭借制造+运输+港口的系统服务模式，成为中国风电出海商业模式升级的最佳样本。
财务表现：2025年出口收入45.97亿元，同比大增165.26%，占总营收比重高达74.46%；整体毛利率提升至31.18%，ROE达14.19%，处于行业领先水平。
交付模式升级：从FOB（离岸价）升级为DAP（目的地交货）模式，将服务触角延伸至客户码头，大幅降低客户风险。
自有船队布局：首艘自研4万吨甲板运输船KINGONE于2026年2月启航，自建物流体系直接捕获运输利润，解决大型海工装备远洋运输痛点。
欧洲港口网络：已在丹麦、德国、西班牙布局码头资源，提供本地存储、组装与一站式服务，构建欧洲本地化服务生态。
英国作为欧洲海上风电建设的领头羊，其政策动向具有显著的风向标意义。2026年1月，英国第七轮CfD拍卖（AR7）创纪录地授予8.4GW容量，补贴额度达18亿英镑。
为追求能源安全，英国政府进一步将第八轮拍卖（AR8）提前至2026年7月启动。Wind Europe预测，2026-2030年欧洲海上风电年均新增装机将保持较快增长，英国占比近50%，欧洲年装机量有望达到15GW级别。
AR8的提前启动，叠加欧洲本土供应链的持续短缺（全球龙头Ørsted已将Hornsea3项目管桩订单从本土供应商转移至大金重工），为中国企业提供了极为明确的订单增量预期。
关税红利：零关税政策放大成本竞争力
2026年4月1日起，英国取消33项海上风电制造关键部件进口关税，覆盖电缆（原2%）、叶片、转子（原6%）等。
这一政策直接降低了中国供应链进入英国市场的成本，进一步拉大了与欧洲本土竞争者的成本差距——以东方电缆为例，关税取消后其相对欧洲企业的成本优势从15%-20%进一步扩大。
亚非拉：中国风电出海的下一个战略蓝海
从更宏观的视角看，全球风电供应链产能仍存在较大缺口。GWEC分析指出，到2030年，全球风能装机可能仅能覆盖净零排放路径所需容量的约77%，供给缺口为中国企业提供了持续的战略机遇。
预计未来出海内容将从风机整机，向塔筒、基础、海缆等全产业链环节系统延伸，进一步打开增长天花板。
除了上述提到的欧洲市场之外，亚洲（除中、印）、非洲、拉丁美洲（亚非拉）正成为中国风电出海的核心增量方向。这一区域以陆上风电为主，需求增速居全球前列。
GWEC数据显示，2025年中国风电整机商海外中标量约39.99GW，其中对一带一路共建国家出口增幅高达73.9%，充分印证了亚非拉市场的强劲吸引力。
国内层面，十五五规划明确海上风电累计并网超1亿千瓦的目标，为国内需求提供强有力背书，也使龙头企业在开拓海外高毛利市场时，得以依托稳定的国内规模效应持续降低成本。
市场普遍预期2026年将是中欧海风共振元年——国内需求复苏与海外订单放量形成共振，推动整个产业链迈向新的量利双升周期。
小结
随着2026年英国AR8拍卖等重大事件的落地，中国风电出海有望从突破期全面跨入收获期，海外业务将成为驱动相关企业业绩增长与估值提升的核心动力。
对于整机企业，未来竞争的核心在于通过属地化运营，将技术优势持续转化为高毛利订单；对于东方电缆等高端零部件企业，则在于依托技术壁垒享受溢价，同时切入空间更大的全球能源互联市场。整机与海缆之外，更多产业链环节正在加速出海，构建起中国风电全链条协同出海的立体格局。
诺思格(北京)医药科技股份有限公司根植中国,面向全球的知名CRO公司,以“为了人类的健康”为宗旨,坚持客户至上,秉承“科学性、专业性、创新性”的服务理念,为全球医药企业提供临床研发全方位、全链条的CRO服务,提高药物研发成功率,降低风险,节省费用,缩短周期,得到业内广泛赞誉。诺思格自2008年创立,经过十四年坚持不懈的奋斗,打造出一支近2000人的优秀团队,旗下近十家子公司,涵盖注册事务、临床药理、医学事务和药物警戒、数据管理与统计分析、临床运营、中心管理、生物样本分析。迄今为止,诺思格已服务超过750余家医药企业,帮助众多医药器械产品,采用创新设计和科学方法,推动与CDE及FDA高效沟通交流,加速医药器械上市。
2）临床业务已现回暖迹象，部分订单价格有所回暖
得益于国内生物医药需求端的回暖，CRO行业订单量有所增加，同时价格压力有所缓解已企稳，部分高端客户因公司科学性优势，价格有回升趋势。价格企稳回升叠加公司精细化管理与AI技术应用的布局，毛利率水平有望进一步提升。
3) 公司费率持续优化，Q3业绩稳健增长
2025年10月，诺思格发布2025年三季报:公司2025年前三季度实现营业收入6.07亿元，同比增长8.09%;实现归母净利润0.96亿元，同比增长13.21%。其中，Q3单季度实现营业收入2.28亿元，同比增长24.48%;实现归母净利润0.34亿元，同比增长32.98%。
费用端持续优化，业绩稳健改善费用端，公司25Q1-3销售费用率为1.66%、管理费用率10.07%、研发费用率为7.54%。单季度看，单三季度销售费用率1.65%(环比+0.17pp)、管理费用率8.45%(环比-2.14pp)、研发费用率6.63%(环比-1.2pp)。公司费用率持续优化!
4) 盈利预测及评级
预计2025-2027年公司实现营业收入7.82亿元、8.73亿元、9.72亿元，同比+5.1%1+11.7%111.3%;实现归母净利润1.51亿元、1.74亿元、2.00亿元，同比+7.5%1+15.6%1+14.7%。维持“增持”评级。
游戏题材复盘：《异环》预约破3000万，板块行情一触即发
4月1日游戏板块迎来重磅催化：完美世界旗下《异环》全平台公测定档4月23日，官网预约量已突破3000万，创下国产开放世界RPG预约新纪录，直接点燃市场对游戏赛道的做多热情。随着版号常态化发放、AI技术赋能研发、出海市场持续爆发，游戏行业正迎来新一轮景气周期，各细分赛道龙头标的迎来价值重估机遇。
游戏研发是板块核心引擎，完美世界凭借《异环》的爆款潜力领跑，ST华通、三七互娱、巨人网络、游族网络等头部厂商持续发力精品化路线，吉比特、掌趣科技、恺英网络、宝通科技则在细分赛道深耕，形成研发端的“九强格局”。出海是行业第二增长曲线，神州泰岳、游族网络、宝通科技等企业持续深耕海外市场，三七互娱、ST华通、盛天网络、汤姆猫、昆仑万维等厂商全球化布局提速，海外收入占比持续提升，成为业绩增长的核心动力。
休闲游戏与小程序游戏是流量新蓝海。姚记科技、*ST大晟在休闲赛道持续发力，盛天网络、掌趣科技搭建的游戏平台持续引流；小程序游戏则凭借轻量化优势快速渗透，三七互娱、ST华通、巨人网络、名臣健康、恺英网络、富春股份等企业纷纷布局，抢占下沉市场流量红利。真人互动游戏成为新风口，恺英网络、欢瑞世纪、电广传媒、百纳千成、ST中青宝、中文在线、富春股份、盛天网络等企业抢先布局，把握互动娱乐新机遇。
爆款IP持续赋能板块行情。《黑神话：悟空》作为现象级国产3A大作，持续带动浙版传媒、华谊兄弟、丝路视觉、迅游科技、利亚德、中信出版等相关标的估值提升；乙游赛道则由三七互娱、天舟文化、吉比特、恺英网络等厂商主导，精准把握女性向市场需求。此外，汤姆猫、中文传媒、奥飞娱乐等企业在其他细分赛道持续发力，游戏直播赛道则由浙数文化、恺英网络、盛天网络、三七互娱、吉比特、完美世界等企业领衔，打通内容与流量闭环。
当前游戏行业正处于“产品大年+技术赋能+全球化扩张”的三重利好周期，《异环》的爆款预期只是板块行情的导火索。随着后续多款重磅新品上线，各细分赛道龙头将持续受益于行业景气度提升，迎来业绩与估值的双升行情。
鸿日达近况更新20260330
成为国内半导体散热领域龙头，对标台湾健策
AI需求爆发导致全球半导体散热片供应紧缺，英伟达散热盖主要供应商台湾健策精密产能紧张，订单外溢 。同时，地缘政治因素（2025年6月台湾实体控制清单）促使华为等国内芯片厂商加速供应链国产化。
鸿日达是大陆唯一实现封装级散热片技术突破并规模量产的上市公司，具备稀缺性。公司已在2025年底至2026年初取得国内外核心客户的重大突破。其有望深度受益于国内半导体产业链自主可控的大趋势，成长为大陆版的“健策精密”，远期市值空间可观。
光通信FAU业务成为第二增长引擎
AI数据中心建设驱动800G/1.6T等高速光模块需求爆发，其核心组件FAU（光纤阵列单元）市场随之高速增长。鸿日达利用自身自动化设备开发能力，自研FAU自动化产线，将生产效率提升10倍，良率从70%以下提升至90%以上，打破了日台厂商的垄断 。这种技术壁垒带来了极强的成本和质量优势，有望在光通信领域快速获取市场份额，形成新的稳定增长极。
影石创新Nuna新品发布：愚人节“整活”背后的战略深意，Luna才是真主角！
核心观点：影石创新今日发布的Nuna双摄云台相机宣传片虽以“愚人节整活”形式呈现，但我们认为，这实为公司为即将发布的真品Insta360 Luna进行的强力预热。结合近期Luna规格曝光及公司进军手持云台相机市场的战略布局，我们看好影石创新在新品周期驱动下的业绩弹性，建议投资者积极关注。
事件：2026年4月1日，影石创新（Insta360）发布“双摄云台相机Nuna”宣传片，视频中展示了包括1200倍变焦、手摇发电、机内打印等“逆天”功能，并配上“待审核”字样，被市场普遍解读为愚人节整活。同日，公司亦正式推出GO 3S复古玩家限定版真品。
点评：
1. Nuna是“虚晃一枪”，Luna才是“真命天子”
表面上看，Nuna是影石在愚人节与用户开的一个玩笑，但我们认为其核心目的在于为即将上市的真品——Insta360 Luna进行预热造势。此前，影石已在2月内部年会中透露，旗下首款双摄云台相机Luna将于2026年上半年发布，并号称是“市场上首款具备长焦功能的手持云台相机”。此次借Nuna的“离谱”设定引发市场热议，成功将公众注意力聚焦至“双摄云台相机”这一新品品类，为后续Luna的正式发布铺平了道路。
2. 真品Luna配置硬核，直指大疆Pocket系列
根据已曝光的规格信息，Luna并非概念产品，而是一款具备硬核差异化竞争力的真品，定位直接对标大疆Osmo Pocket系列：
• 双摄方案，首创光学变焦：Luna采用广角主摄+70mm等效长焦的双镜头设计，有望实现约3倍光学变焦，弥补了当前口袋云台相机普遍依赖数码裁切变焦的短板，能带来更自然的画面压缩感和背景虚化效果。
• 视频性能强悍：支持4K 240fps慢动作视频录制，以及10-Bit色深，为创作者提供了更大的后期调色空间。
• 续航与设计：搭载约1500mAh电池，续航可达150-180分钟；采用模块化Twist设计，支持拆卸相机模块独立使用，玩法更加丰富。
• 定价策略清晰：预计定价在499-699美元（约3600-5100元人民币），与竞品正面交锋。
3. 进军新蓝海，打开成长天花板
影石创新此前凭借X系列全景相机、GO系列运动相机在全球市场占据领先地位。此次Luna的推出，标志着公司正式进军手持云台相机这一蓝海市场。据我们调研，该品类由大疆Osmo Pocket系列主导，市场空间广阔且尚无强劲挑战者。Luna凭借差异化的“光学变焦”+“双摄”方案，有望凭借技术创新抢占市场份额，为公司开辟全新的增长曲线。
4. 市场消息面共振，催化股价表现
• 时间窗口临近：根据公司规划，Luna将于2026年上半年正式发布。当前已进入4月，距离新品发布的时间窗口越来越近，市场关注度将持续升温。
• 品牌热度高涨：今日Nuna宣传片和GO 3S复古版的双重发布，已成功引发社交媒体和科技圈的热议，品牌热度显著提升。真品GO 3S复古玩家限定版（售价1758元）的同步上市，也为公司短期贡献业绩增量。
投资建议：
我们看好影石创新在影像领域的持续创新能力和全球化品牌影响力。Luna作为公司切入手持云台相机市场的首款产品，有望凭借差异化的产品力打破现有市场格局，开启新的增长周期。建议投资者积极关注Luna正式发布的时间窗口及产品评测反馈，把握新品周期带来的投资机遇。
【国联民生电子】国科微深度：芯领视界，存储乘风
我们今日发布国科微深度，看好公司智慧视觉、固态存储等核心业务协同发展，叠加国产替代需求放量、存储涨价周期启动及端侧AI前瞻布局，公司正从产品验证迈入业绩兑现阶段：
一、破局国产替代，打造智慧视觉、物联网与固态存储芯片领军企业
国科微是国内领先的AIoT与多媒体芯片设计企业，深耕智慧视觉、超高清显示、物联网、固态存储、车载电子及端侧人工智能等领域，构建起覆盖“感知+连接+存储+计算”的全栈自主可控技术体系。公司从解码芯片起步，逐步拓展至AI视觉、WiFi连接、固态存储主控及车载感知等新兴赛道，是国内少数在专业安防和消费类IPC领域双线布局的芯片厂商。
二、智慧视觉基本盘稳固，物联网WiFi芯片实现0到1突破
公司作为国内智慧视觉芯片核心供应商，产品覆盖高端4KAIISP到入门级轻算力芯片，自研“圆鸮”AIISP技术达行业领先水平。此外，2026年开年公司对合封KGD产品发布涨价通知，涨幅40%-80%，有望带动智慧视觉芯片毛利率与盈利能力持续优化。物联网WiFi芯片业务成为当前的增长极，公司自主研发的Wi-Fi62T2R芯片凭借高集成度与高性价比，已导入国内主流电视及运营商厂商并实现小批量试产，随着Wi-Fi6放量及Wi-Fi7预研，公司有望占据市场先机。
三、固态存储静待信创回暖，端侧AI与车载电子前瞻布局打开长期空间
公司自研主控芯片搭载国产CPUIP核，通过国密国测双认证，是国内首款获得双重认证的自主知识产权产品。端侧AI领域，公司提出面向多模态大模型的MLPU芯片架构，在推理效率、功耗和成本上领先传统NPU，AISoC系列产品规划，预计2026年逐步量产上市。
四、投资建议
预计公司2025-2027年将实现营收17.1/34.5/41.2亿元，实现归母净利润-2.1/3.4/5.9亿元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
【国海机械•张钰莹】杰瑞股份：再签20.8亿元北美燃气轮机发电机组订单，数据中心供电布局持续兑现 0401
事件：
2026年4月1日，杰瑞股份公告称，全资子公司 GenSystems Power Solutions LLC 与美国某客户签署燃气轮机发电机组销售合同，合同金额3.01亿美元，约合人民币20.8亿元，约占公司2024年度经审计营业收入的15.58%。本次订单容量为260余兆瓦，产品将应用于数据中心供电领域，预计自2027年开始交付，并于2027年底前完成全部交付。此次订单为公司自2025年11月以来与美国客户签署的第六份燃气轮机发电机组销售合同，交易对手方为公司近期在美合作的第五家客户。
点评：
1）历史燃机6次订单梳理：自2025年11月以来，杰瑞敏电接连落地6笔燃气轮机订单。
25年11月，杰瑞敏电与全球头部AI巨头签署超1亿美元发电机组订单。
25年12月，杰瑞敏电再斩超亿美元发电机组销售订单。
26年1月，杰瑞敏电再获此前客户的第二份燃气轮机发电机组销售合同。
26年2月，杰瑞敏电开拓新重要客户，合同金额再创新高。
26年3月，与美国某客户（第四家客户）签署燃气轮机发电机组销售合同，合同金额为3.4亿美元，约合23.59亿元。
26年4月，本次订单金额达3.01亿美元。
2）交付提前至2027年，进一步验证机头资源储备与供应组织能力。
市场此前对公司燃机机头资源储备和交付能力存在一定担忧，而本次订单交付周期反而较此前部分订单更靠前，预计于2027年底完成交付，侧面说明公司已锁定较为充足的机头资源，并具备更强的供应组织与排产能力。公司亦明确表示，敢于签署订单的前提是机头资源已锁定，虽然具体匹配的新机/旧机、机型及品牌细节不会披露，但当前资源端不存在实质性掣肘。与此同时，公司已自2026Q1起着手扩充休斯顿、加拿大等地组装与配套产能，后续若接单继续增长，更多可能体现为交付节奏适度后延，而非订单获取能力受限。
3）数据中心只是切入口，电力板块正被打造为长期战略支柱。
当前已公告订单虽均落地于数据中心供电场景，但公司并不将燃气轮机发电业务局限于单一行业，而是希望借助当前北美数据中心电力紧缺窗口，切入更多终端客户与应用场景，后续在油气、工业发电、市政应急、海上发电等方向全面拓展。公司中期目标亦较为明确：到2028年，燃气轮机发电业务规模有望与钻完井设备业务相当；到2030年，电力板块有望成长为公司第一大业务板块。
从鸿辰光子（新易盛），看物料供需现状
缺货长期存在，市场近期也一直在交易光通信缺货，包括光芯片、隔离器、FAU、衬底等等都是。
但缺货背后有哪些被忽视？新易盛一纸公告,翻11倍的采购额给到一个名不见经传的嫡系公司，让很多人好奇究竟行业还有多少未知供给。
我们认为：缺货情况长期存在（因为需求上不见顶）；但供给变量已经发生、逐步进入增量ing时期。
我们从24年就开始对于光模块的夸张需求有所反应，认为日后光芯片等环节会成为巨大掣肘。而旭创新易盛等针对硅光的布局也基本在同时期开始加速推进落地。
假设26年5000万800G/2500万1.6T，EML（8通道）方案下需要:
4亿只100Geml和2亿只200Geml光芯片，以及对应6亿只隔离器。
而如果全部切换到硅光方案（1拖4），仅需要1.5亿只CW laser（70/100mw），以及1.5亿只隔离器。这便是我们之前年度策略提及的硅光是供需缺口的解药。
EML一芯难求，但CW已经起势，通过将EML的功能分离（发光+调制），调制分配给PIC，光芯片只负责发光。硅光产业顺利的将产业的最大瓶颈EML光芯片的产能压力分摊至诸如Tower等Fab厂来负责调制。从而降低光芯片的准入门槛并提升调制的产能。
伴随Tower等硅光fab扩产逐步进入落地阶段，以及国内诸如源杰.鸿辰等cw供应商逐步上量。 供需差的极大值或开始收窄。接下来的几个季报将有望体现明显变化。
继续推荐光通信，步入四月业绩期，龙头易中天优先，硅光为辅，市场仍需要对硅光进一步定价
杰瑞股份订单速评：再获3亿美元燃机发电机组订单(累计11.2亿美元)且北美客户增加至5家，建议积极布局持续重点推荐！
事件
4月1日公司公告，与美国某客户签署燃气轮机发电机组销售合同3.014亿美元（20.8亿人民币）。该项目为自 2025 年 11 月以来杰瑞敏电接连落地的第六笔亿元美金项目订单，交易对手方为公司近期在美合作的第五家客户。公司整体累计已签北美11.2亿美元订单。
历史订单梳理
1）11月27日，合同金额超1亿美元；
2）12月2日，合同金额超1亿美元；
3）1月14日，合同金额1.06亿美元，交付时间13个月内，为此前同一客户复购订单；
4）2月1日，合同金额1.815亿美元，交付时间30个月，为新增第三家客户；
5）3月30日，合同金额3.408亿美元，交付时间2027年年末之前，为新增第四家客户；
6）4月1日，合同金额3.014亿美元，交付时间2027年年末之前，为新增第五家客户。
点评
第三笔订单为同一客户复购订单，体现客户认可度，继2月初新增第三家客户后，2个月不到时间公司陆续落地第四家和第五家新客户，且单笔合同订单金额均达3亿美元以上，较之前合同大幅提升，公司客户拓展从1到N持续兑现，客户对公司产品性能、服务与品牌高度认可，表明公司在北美数据中心供电领域强大的竞争优势。
投资建议：杰瑞已形成压裂稳健、天然气高速增长及AI 电力高爆发三线驱动格局，26-27年业绩增长有望大幅加速，建议积极配置。
【东北大健康】坚定看好2026年医药板块配置机会
1.配置时点为何“此时此刻”？
近期资金波动较大，大幅调整后，部分公司已调整接近25年3月，优质公司被明显低估!
BD出海创高位：2025年国内创新药license-out达164–166项，披露首付款约63–69亿美元、潜在总对价约1419–1500亿美元，多源统计相互印证，显示海外龙头对中国资产的认可度显著抬升，成为持续现金来源与估值锚。
政策“新三件套”持续加码：
医保+商保“双目录”并行落地，创新药支付端改善、商业化空间打开；中央经济工作会议提出优化集采、深化支付方式改革，边际环境友好。
长护险由试点走向全面推行（“第六险”）：政府报告明确推行长期护理保险，支付端扩容将长期利多康复医疗、家用器械、药店与居家照护生态，预计形成数千亿级新支付增量的制度性红利（政策导向层面）。
产业信号：ASCO/AACR等重磅数据季临近，BD从“量的积累”转向“质量兑现”，投资焦点正在从“签约”切换到“数据与落地”。
2. 怎么买？——“出海/数据/支付”三主线与精选组合
主线一：创新药（出海+数据）
二代IO（PD-1/VEGF双抗为核心）：重视AK112（康方）等关键三期/OS数据读出；关注已授权或深度合作、具全球化执行力的龙头，康方生物、信达生物、三生制药等兑现度与弹性兼具。
ADC（多靶点并进，重视全球III期与联合）：行业管线全球化高景气，科伦博泰、百利天恒、石药集团具备平台深度与大品种潜力，关注跨国合作加速与三期关键读出。
小核酸（技术突破与数据催化并行）：前沿生物、福元医药、必贝特位于市场关注度提升的技术主线，叠加海外映射提升预期。
Pharma、仿转创平台（商业化兑现与管线协同）：恒瑞医药、百济神州短中期看商业化成绩单与研发读数，信立泰等受益“集采缓和+管线推进”带来的估值修复与业绩稳步性。
主线二：产业链（订单+资本回流）
CXO/科研服务：降息周期与国内R&D回暖共振，海内外融资恢复、新订单与在手储备支撑基本面修复；重点看一体化龙头与差异化平台的估值切换与订单兑现（如药明康德、泰格医药、凯莱英、康龙化成）。
主线三：非药（支付+创新+出海）
医疗器械出海+创新：估值持续低位，集采影响边际放缓、海外拓展成主线，关注迈瑞医疗、联影医疗等高端设备/影像龙头的招采情况与出海新兴市场渗透。高端影像奕瑞科技/海泰新光，手术机器人+高端植介入微创系微创机器人/心脉医疗/微创脑科学/微电生理/
业绩高增，景气度向上佰仁医疗/沛嘉医疗/归创通桥/心玮医疗/赛诺医疗/惠泰医疗等，骨科手术机器人 爱康医疗/威高骨科/春立医疗/天智航等，出海产业链:美好医疗/山外山/时代天使，26H1风险出清后的:南微医学/新产业(汇率影响减小)。
中药：院外困境反转+院内基药催化：库存去化、药材回落与药店经营修复，配合基药目录调整推动入院放量；关注华润三九、东阿阿胶、云南白药等价值修复与现金流稳健组合，同时配方颗粒/经典名方中长期空间明确。
连锁药店多元化：益丰药房、大参林（行业出清中“强者恒强”，费用管控与结构优化带动利润率提升）；老百姓（品牌与资质优势）；一心堂（通过医养中心/子公司布局集中养老、社区日托与居家服务，探索承接长护险）、健之佳（区域龙头深耕，积极探索多元业态）、漱玉平民（业绩弹性）。（催化：并购重启、门店调改、门诊统筹覆盖扩展）
长护险驱动的康复与居家照护：长期护理保险制度化将把潜在需求转化为可支付需求，康复器械与服务龙头有望受益，关注翔宇医疗等在康复设备/院外照护的布局与渗透扩张。鱼跃医疗：家用器械龙头，护理床、轮椅等老年用品矩阵完善，业绩底盘扎实，最受益居家照护场景扩容。可孚医疗：去年Q1低基数下，有望超预期，养老护理物资全覆盖，部分城市已试点长护险支付护理耗材，弹性可期。
-----
相关公司只做列举，不构成投资建议。联系人：东北医疗大健康叶菁/文将儒/古翰羲/方心宇
特朗普将于4月2日9时发表全国讲话，就伊朗问题发布重要更新。（看不到直播的可以看油价走势）
四部门发布《关于2025年度享受研发费用加计扣除政策的工业母机企业清单制定工作有关事项的通知》。（华东数控）
特朗普正认真考虑让美国退出北约。（长城军工、北方长龙）
中东最大铝生产商阿联酋环球铝业的冶炼厂停运。（闽发铝业、常铝股份）
3月30日至4月1日四川调研，着力推进新型电网建设，加快能源结构调整优化。（乐山电力、川投能源）
4月2日，字节跳动旗下火山引擎SeEDAnce 2.0启动面向普通API客户的开放申请。（掌阅科技、荣信文化）
4月2日，阿尔忒弥斯2号成功发射，人类时隔54年重返月球。（商业航天）
真爱美家：探迹远擎要约收购公司股份 要约价格为27.74元/股
杰瑞股份：签署约20.8亿元燃气轮机发电机组销售合同 将应用于数据中心供电领域
华秦科技：签订1.03亿元航空发动机用特种功能材料销售合同
行云科技：预计不超过70亿元用于服务器设备及零部件采购
旭升集团：控股股东及实际控制人变更完成
云赛智联：拟收购智能汽车平台12%股权
沪电股份：拟约68亿元建设印制电路板生产项目及其配套设施
荣昌生物：双抗ADC药物RC288获临床试验批准
康龙化成：制剂商业化车间投产获国际大药企订单 小分子CDMO毛利率有望提升
东鹏饮料：拟10亿至20亿元回购股份 不低于90%将用于注销并减少注册资本
博汇股份：一季度净利润4000万元-5000万元，同比增长183.99%-204.99%
扬杰科技：一季度净利润3.28亿元-3.82亿元，同比增长20.00%-40.00%
大连重工：一季度净利润2.02亿元-2.28亿元，同比增长12.57%-27.06%
富临运业：复牌，实际控制人将变更为东阳市国资办
德昌股份：复牌，终止筹划重大事项
甘肃能化：停牌，筹划收购金昌化工100%股权
珠海中富：停牌，正在筹划定增事项可能导致控制权变更
胜蓝股份：股东拟减持3.19%股份
奥 来 德：股东拟减持3.00%股份
城投控股：股东拟减持3.00%股份
能特科技：因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案
喜 临 门：因涉嫌信披违规被证监会立案
光华科技：董事蔡雯因涉嫌内幕交易被立案
江顺科技：公司未向海外公司寄送数据中心液冷板样品
石杉碱甲是一种生物碱，是从石杉科植物蛇足石杉中提取出来的。目前，国内获得药品监督管理局批文的企业只有三家，分别是河南太龙药业股份有限公司、万邦德制药集团有限公司，宁波绿之健药业有限公司，石杉碱甲的产能分别约为6千克、6千克、2千克。
台积电正与博通、英伟达等大客户联手开发硅光及CP0光学元件等新品 最快2024年下半年开始迎来大单，2025年有望迈入放量产出阶段
医药：礼来宣布以78亿美元收购Centessa，渤健以56亿美元收购Apellis，创新药管线估值获市场关注。（津药药业、凯莱英、润都股份、昂利康、睿智医药等）
算力：2026年一季度智谱的API调用定价提升83%，调用量不降反升，市场依然供不应求。（奥瑞德、大胜达、美利云、万泽股份、罗曼股份等）
稀土回收：MMC与ReElement合作开展稀土回收项目，鉴于稀土的战略地位，该行业受到全球关注。（华宏科技、中科三环、天和磁材、隆华科技等）
光纤：近期，黑龙江、广东、重庆等多地光纤招标集采价格大涨，相关产品处于量价齐升状态。（烽火通信、中天科技、亨通光电、长飞光纤等）
伊朗称收到特朗普特使私信。缓和
我国创新药对外授权交易额接近去年的一半。
GitLab创始人Sid Sijbrandij在骨癌晚期通过自研“抗癌系统”、调用大模型分析基因数据、全球调度医疗资源，成功将癌细胞清零，堪称年度最硬核“人体Debug案例”。
铠侠再发停产通知，闪迪涨超10%，德明利业绩一字瀑布
英伟达投资20亿美元与Marvell公司合作研发硅光子技术
Claude Code源码突遭泄露被动“开源”！AI编程迎来DeepSeek时刻。新炬网络
光刻机催化：长鑫北京，华虹，鹏芯微各一台国产ArFi浸没式DUV订单（今年至少三台），相关供应链公司已接到宇量昇大订单。茂莱光学、汇成真空、波长光电、新莱应材
《红孩儿火焰山之王》 五一档 最有可能的黑马。金逸影视
美国纽约市宣布撤销政府设备使用TikTok禁令。省广
睿智医药：小核酸+ADC平台被低估。公司战略投资北京哲源科技（中科院背景AI制药，对标AI制药独角兽英矽智能）并与其达成合作，推动 AI 技术与研发流程的深度融合。
拉普拉斯：中标特斯拉光伏项目第二期，订单规模近百亿。辟谣
大胜达： 收购的芯瞳半导体，GPU芯片超越砺算科技80到100代（东芯600亿市值，芯片0收入），碾压摩尔线程 MTT S4000（15亿收入 2600亿市值 170PS），芯瞳收入3年增加200倍（25年50000万，28年100亿+），估值从20-40xPS提升到1700xPS（对标 摩尔线程） 增加40-80倍，戴维斯双击，弹性空间在800-1600倍
力诺药包：普通低硼硅 / 钠钙玻璃不能用于创新药（易与药物反应、影响药效 / 安全性）。
中硼硅单价是普通瓶的 2–3 倍，单支价值量更高。
九部门发文 推动物联网产业创新发展，行业发展潜力巨大。（三维通信、移远通信、慧翰股份、威胜信息、鸿泉技术 ）
中国商火公布未来两年长征系列火箭发射清单 太空拼车拉动相关环节放量。上交所受理中科宇航科创板IPO申请。（信维通信、中航重机、泰胜风能、斯瑞新材、福光股份）
智谱业绩超预期 产业链公司面临新机遇。（首都在线、蓝色光标、优刻得）
中信钛业上调CR系列氯化法钛白粉部分牌号产品售价。（钛能化学、金天钛业、金浦钛业）
国家数据局：要加强低空数据资源体系建设。（信维通信、中科星图）
半导体巨头担忧半导体级氦气供应。（华特气体、金宏气体）
铠侠再发停产通知闪迪涨超10%。（德明利、福光股份）
核心材料产业化攻关平台启动 打造氢能创新策源地。（富瑞特装）
金管局：全力推进稳定币发牌适时对外公布。（银信科技）
纺织业优化升级行动方案出炉。（百隆东方）
文章为个人投资分享，不构成投资建议。投资有风险，请小心谨慎！
