对冲基金被日本搞的没有脾气 日本国债

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2022年12月25日11:33:05 评论 320 views 1974字阅读6分34秒
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对冲基金被日本搞的没有脾气 日本国债

日本央行12月20日发布政策声明称,将日本10年期国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%左右。同时,日本央行宣布放宽YCC,新的YCC区间为正负0.5%。

YCC是什么?收益率曲线控制政策(Yield Curve Control,YCC)是日本版的“加强版QE”,在2016年由现任日本央行行长黑田东彦引入。

受日本利率决议影响,20日午后14时02分,美元兑日元汇率失守133,日内跌幅3%,为8月以来新低。日本股市下午开盘后,跳水超过2%;日本10年期国债收益率应声上涨,一度飙升至0.455%,为2015年以来最高水平。与此同时,日本10年期国债期货触发熔断暂停交易。

就在今年6月,日本国债市场预期日本央行将调整YCC政策,并在当时引发了日本国债的频频熔断和汇率市场的大幅波动。

放宽YCC相当于加息 促使资金回流日本

这个东西,普通投资者可能压根听不明白,但是长期追踪宏观的,甚至是做外汇的都知道,这就是日本央行,在释放一个加息的可能。所以导致了昨天全球市场动荡。日元兑美元大幅升值,兑人民币也是单日大幅升值,日经指数重挫,带着整个亚太市场全都在下行。

第一、啥是YCC政策,其实说白了就是日本的量化宽松,而且做的比较绝,2016年就实行了,他们用行政手段,把日本10年期国债收益率维持在0.1%下方,维持了一个极度宽松的货币环境, 基本就是零利率水平。但是到了今年,情况发生了变化,由于全球通胀上行,所以很多国际对冲基金,进入日本套利,做空日债。我们之前讲过,债券价格下跌, 那么债券收益率就必须提升,所以这些国际套利资金,把日债的收益率拉高到了0.25%附近,这就导致了日本国债价格大跌。甚至在6月份,收益率还一度拉升到0.4%,他们的目的,就是逼着日本央行进入两难选择,要想维持超低利率,就得不断印日元,然后买国债,这对于通胀,肯定雪上加霜。日元汇率就会大幅贬值。我们也看到了2022年,日元兑美元也是一路贬值,这一年最多的时候贬值了24%。而日本央行,要想守日元汇率,不让本币崩盘,就得容忍日债利率提升,所以最近他们放宽YCC政策,修正到正负0.5%,那意思就是说,国债利率达到0.5%,我也可以不管了。是一种,放任国债利率上升的态度。

第二,市场为啥担心?这是因为,日本国债长期低利率,日元长期量化宽松,他已经成为了全球主要的负债货币,啥意思,就是因为借日元,几乎不要利息,所以大量的国际资金都去借日元,然后抵押换成美元,去其他市场套利。国际上还有个名词,叫做渡边太太,说的就是那些低息借入日元,投资境外高收益品种的日本家庭主妇。后来泛指这类套利交易。那么如果国债利率提升,意味着借日元的成本提升,国际套利资金,开始回流日本,那么就相当于会造成国际流动性突然下降。所以日本国债利率提升, 其实起到的作用跟美联储加息类似,都是会造成全球流动性逆转。那么对于全球的权益资产来说,肯定影响巨大。
对冲基金被日本搞的没有脾气 日本国债

加息很痛苦 试探意味更浓

  截至今年6月底,日本的净国际投资头寸达到约3.29万亿美元,这相当于日本2021年GDP(4.93万亿美元)的2/3,其中部分资金来自日元利差交易资金。

“过去24小时,一些日元利差交易资金已陆续抛售欧美债券股票,开始回流日本本土。”一位外汇经纪商向记者透露。究其原因,一是日本央行调高10年期国债收益率目标上限,令日本国债与海外国债之间的利差劣势收窄,吸引部分日元利差交易资金回流重投日本国债;二是市场对日本央行货币政策转向的预期升温,令日元汇率持续上涨,迫使更多日元利差交易资金遭遇汇兑损失,不得不尽早回流避险。

但是从黑田东彦之前的表态来看,CPI超过2%,他就有可能退出YCC政策,而10月份日本的通胀率已经达到了3.7%,是1982年2月以来的最高水平。也超出了分析师的市场预测,所以原来只关注通缩的日本央行,现在也开始逐渐关注通胀了。

日本央行其实也是试探,日本央行行长黑田东彦也表示,今天的政策决定是为了改善市场功能,加强货币政策框架的可持续性,增强货币政策宽松的效果。你看看,他还在强调货币宽松,所以不太可能转向加息。日本央行更多在释放一个信号,你们这些对冲基金做的别太过分,不要趴在我身上吸血,我狠起来也是会连自己都打的。所以偶尔爆拉一把汇率,打击一下对冲基金的嚣张气焰,也是很有必要的。这两天日元的波动,估计有些做空日债的已经出现了巨大的亏损,甚至爆仓。

从日本央行的说法来看,他们清晰的看到,日本通胀率只是短暂现象, 黑田东彦预判明年日本的通胀率就会回到2%,所以这时候加息抑制通胀,显然没什么必要。更重要的一个理由就是,日本的债务负担实在是太重了,可能已经接近1300万亿日元,如果利率是1个点,那么每年要还13万亿日元,而日本的财政收入一共才60万亿日元,这个压力就太大了。所以日本是没有加息空间的,他肯定也不想加息。
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